明阳智能中报：增收不增利，现金流持续承压、大股东高比例质押

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随着A股风电板块2024年中期业绩的全面披露，行业整体呈现营收扩张与盈利分化的双面图景。尽管多家风电整机企业营业收入实现同比增长，净利润表现却冷热不均，部分龙头企业面临显著的盈利压力。

以明阳智能为例，其上半年营业收入达171.4亿元，同比上升45.3%；然而归母净利润仅为6.1亿元，同比下滑7.7%，扣非净利润亦下降12.7%至4.9亿元，呈现出“增收不增利”的局面。

从单季度表现来看，明阳智能第二季度业绩进一步承压。因部分低价陆风订单进入交付周期，该季度归母净利润同比降低13.6%，环比微增1.9%；扣非净利润同比、环比分别大幅下降25.1%与30.8%，显示盈利动能正在减弱。

盈利能力指标同样不容乐观。该公司上半年毛利率为12.12%，同比下滑6.6个百分点；净利率为3.71%，同比下降2.1个百分点，反映其成本控制和价格传导仍面临挑战。

更值得关注的是其现金流状况的持续恶化。报告期内，明阳智能经营活动产生的现金流量净额为-35.03亿元。追溯其近年表现，2022年至2024年上半年经营现金流持续为负，分别录得-7.96亿元、-25.90亿元和-24.03亿元，显示资金回流能力尚未得到实质性改善。

此外，公司收现比长期处于行业较低水平，今年上半年再度低于80%，进一步印证其在回款效率和现金流管理方面存在压力。

除上市公司自身外，其大股东也显露出资金链紧张信号。2025年8月，明阳智能公告称第一大股东Wiser Tyson质押4500万股，占总股本的1.98%。

质押完成后，“明阳系”控股股东及关联方累计质押股份已达2.72亿股，占其持股总数的47%，占公司总股本的11.96%。

据公开资料，公司第二大股东FIRST BASE INVESTMENTS所持股份的质押比例高达95.42%，第五及第九大股东——明阳新能源投资控股集团旗下两专户——已全部质押其所持股份，凸显股东层面流动性趋于紧张。