港股优势扩大：中信建投称配置价值已超A股
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自六月末以来，A股市场整体表现显著优于港股，主要指数突破前期高点，单日成交金额一度站上三万亿元，市场对全面牛市的预期逐渐增强，尤其人工智能等板块受到资金热烈追捧，港股则相对遇冷。然而进入九月，A股步入震荡整理阶段，市场波动明显加大，与此同时，内外资金对港股的关注度正在回升。我们认为，接下来港股较A股可能具备更强的配置吸引力，看好港股市场整体走势。
本轮港股牛市自去年四季度启动，目前正处于中期阶段。具体来看：流动性周期已行至中段，未来一至两年仍将维持宽松基调；估值方面，港股在经历三年调整后处于历史较低水平，尽管经历一年多修复，当前估值仍处于中上分位；盈利周期则刚刚触底回升，当前盈利增长主要来源于部分高景气行业。
此前美联储连续暂停降息，海外流动性收紧一度压制港股表现。但最近两月美国就业数据显著低于预期，市场对降息的预期大幅升温，港股面临的宏观流动性压力有望得到缓解，这对估值修复构成积极支撑。
从盈利结构来看，港股当前盈利增长主要由景气行业驱动，修复进程存在明显结构性差异。原材料、医疗保健、资讯科技与非必需消费等行业盈利增速领先，贡献了主要的利润增长。而地产、能源及综合企业等板块盈利仍承压，与高景气行业形成分化，这也导致港股整体估值修复节奏偏慢。建议重点关注景气度较高的行业板块。
自六月底A股呈现慢牛走势，直至九月初出现三连跌行情，市场迎来首次周度级别调整，进入震荡整理阶段。这一变化主要源于前期交易过热、行业集中度高及风险偏好回落。预计A股整理仍将持续，而港股中的高景气板块有望再度展现资产优势。
香港金管局自六月以来七度入市承接港元沽盘，总规模相当于五月流入热钱的70%。随着美联储降息预期抬升，港美利差有望收窄，短期内再次触发弱方兑换保证的概率较低，市场流动性趋于改善。同时，外资机构陆续上调港股及中国资产评级，海外资金有望持续流入。南向资金方面，阿里巴巴因财报超预期，连续多日成为南向资金净流入首位。八月以来，南向资金整体流入节奏加快，内外资共同增配港股的趋势正在形成。
当前A股进入整固阶段，港股配置价值凸显。我们对港股后市持乐观态度，建议重点关注互联网、创新药、新消费及科技等核心成长板块，同时可关注高股息策略的防御价值。
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