先通医药港上市收证监会反馈：入股价格与关联关系遭质疑

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证监会针对先通医药赴港上市申请发出反馈意见，核心关注点聚焦于公司治理合规性与业务可持续性。监管质询直指三大核心问题，同时揭示了企业内在的发展隐忧。

一、股东结构及关联交易合规性受重点审视

监管层明确要求公司披露近12个月内新增股东嘉兴垚通、茅台金石入股价格的定价依据及公允性，特别是与同期其他股东入股价格存在差异的原因。需就是否存在利益输送行为作出结论性说明。更为关键的是，需论证茅台金石与保荐机构中信证券的关联关系是否实质影响保荐工作的独立性，是否符合港交所上市规则对中介机构独立性的硬性要求。

二、特殊业务资质与外资准入风险待澄清

针对公司及子公司经营范围涉及的细胞技术研发应用、放射性药品产销、放射源销售等敏感领域，证监会要求详细说明实际业务开展状态及运营细节。重点需验证是否已取得放射性药品生产许可证、辐射安全许可证等法定资质，并论证相关业务是否触及《外商投资准入负面清单》中的禁止或限制类领域，这直接关系到公司境外上市的合规基础。

三、实质运营与股权合规性存疑

监管意见要求公司证明生产线实际投产状况及环评、GMP认证等合规文件完备性。同时需披露国有股东标识的办理进展，以及申请“全流通”股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵。这两项核查直指公司资产真实性与股权清晰度，系上市审核的核心要素。

四、经营困境与监管问询形成双重压力

公司主营产品面临严峻的商业化挑战。尽管技术具备差异化优势，但狭窄的适应症范围导致目标市场有限，叠加市场教育周期漫长及销售网络建设滞后，营收增长动能不足。当前行业竞争态势加剧，本土企业依托成本优势挤压市场，跨国企业则以全球化布局形成降维打击，最新国际竞品的突破性进展更将压缩其生存空间。

五、财务可持续性遭严峻考验

持续性亏损构成实质性障碍。近两年亏损额呈扩大趋势，高研发投入（占支出比重超50%）未能如期转化为盈利，造血能力缺失导致资产负债率逼近警戒线。在融资环境趋紧的背景下，若无法改善现金流状况，不仅上市进程受阻，更可能触发经营危机。

六、治理效能亟待提升

公司决策机制存在效率瓶颈，多层审批流程导致市场响应迟滞，历史案例显示曾因决策周期过长错失战略机遇。高管薪酬结构与业绩目标的联动性不足，核心技术人才激励措施欠缺，在行业高强度人才竞争下存在团队稳定性风险。

此番监管问询与公司内在经营挑战相互叠加，其上市进程的推进将取决于对监管要点的充分释疑及根本性经营短板的改善成效。