快驴科技收证监会反馈：需说明超威铅酸电池经销合作模式
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香港联交所近期向快驴科技发出上市反馈意见函，其中对公司高度依赖单一品牌铅酸电池销售的业务模式提出重点问询。证监会要求公司详细阐述其与主要供应商超威集团的经销合作模式细节，包括合同期限及具体合作安排。
一、监管合规性成为首要关注点
反馈意见首要关注快驴科技是否符合境外发行上市的基本条件，要求公司及律师严格对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条，核查是否存在禁止性情形并出具明确法律意见。
二、股权结构与股东穿透需清晰
在股权结构方面，证监会要求：详细说明控股股东长兴明远的变动历史及最终穿透股东信息；律师需依据监管指引核查并明确发行人历史股份代持的合法合规性；同时，律师需就发行人主体资格、存续状态及历次股权变动的合规性发表意见。
三、业务模式与数据安全面临深度质询
业务经营是问询的核心领域：
(1) 需在法律意见书中按监管要求补充披露所有下属公司及分支机构详情，而非仅限于主要子公司；
(2) 需明确现有业务不涉及增值电信业务的依据、相关许可证注销进展，并核查公司及控股子公司经营范围是否包含该业务；
(3) 重点要求说明公司与超威集团的经销合同期限及具体合作模式，这直接关联公司核心收入来源的稳定性；
(4) 需披露共享出行业务的经营主体、资质证照、具体运营模式、历史及规模；
(5) 鉴于业务涉及用户信息收集，需详细说明公司及子公司运营的各类线上产品情况、用户信息收集存储规模、数据使用规范，是否存在向境外传输或向第三方提供信息的行为，以及所采取的信息安全保护措施。
四、股权激励对象身份引关注
反馈意见指出，公司股权激励对象中包含5名合作伙伴，要求说明其具体服务内容；对于其中3人现为公司员工的情况，需提供其入职时间及身份确认依据。同时，要求就股权激励是否存在利益输送出具明确结论性意见。
五、“全流通”方案细节待完善
对于“全流通”计划，证监会要求：(1) 说明股份拆细的具体安排及其对本次发行股份数量的影响；(2) 核查并说明拟参与“全流通”股东所持股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵。
快驴科技此次冲刺港交所主板，定位为“短距离绿色出行科技综合服务商”，但其招股书揭示的业务构成却高度集中于铅酸电池分销领域，凸显了转型的迫切性与艰巨性。
业务结构单一，转型前景不明朗
数据显示，2022年至2024年，公司电池销售收入占总营收比例惊人地维持在99%以上（分别为99.4%、99.4%、99.1%），锂离子电池及配件销售贡献微乎其微。这种极端的业务集中度使公司抗风险能力极弱。
整个铅酸电池行业正面临锂电池替代的结构性挑战。尽管2025年新国标将电动自行车整车质量上限从55千克放宽至63千克，为铅酸电池赢得喘息空间，但技术迭代趋势不可逆转。快驴科技在锂电池领域的布局几乎空白（2024年锂电收入占比<1%），巨大的技术代差使其面临被市场边缘化的风险。
为降低对超威集团的依赖，公司提出自建铅酸电池工厂的转型策略。然而，此计划面临三重困境：铅酸电池行业产能过剩严重，新入局者易陷入价格战；拟发展的镁合金车架技术门槛高，公司缺乏相应积累；现有研发投入规模远不足以支撑所需的产业链延伸和技术创新。若无实质性技术突破，其转型恐难逃低水平重复建设的结局。
盈利能力薄弱，资本压力倒逼上市
财务表现进一步印证了其困境。尽管营收从2022年的13.11亿元增至2024年的16.31亿元，但波动剧烈：2023年营收同比下滑6.7%，净利润更是暴跌64.5%至229.5万元。这直接反映了其对铅酸电池市场周期的高度敏感性。
公司的盈利水平持续低迷。2022-2024年毛利率仅在3.48%至4.06%之间徘徊，净利率长期低于1%。相比之下，其供应商超威集团凭借规模和技术优势，2024年虽毛利率也仅6.9%，但净利率达到了2.49%。快驴科技在产业链中的弱势地位使其利润空间被严重挤压。
显著的资本压力可能是推动其上市的关键动力。2023年，在净资产仅约2000万元的背景下，国资背景的泰安远望（隶属泰山产业发展投资集团）注资8000万元获得10%股权。该投资包含对赌条款：若快驴科技未能在2028年6月30日前完成IPO且未达特定财务目标，公司董事会主席武英杰需按本金加年息7.2%减去已付股息的价格回购股份。这笔“强心针”般的资金，也设定了明确的上市倒计时。
高管团队履历同质化，战略决策引质疑
公司高管团队主要来自传统电池分销领域，在应对行业技术变革和市场开拓方面的履历相对单一。创始人武英杰虽拥有行业经验，但其长期聚焦于铅酸电池分销的背景，能否有效引领公司实现技术升级和战略转型，存在不确定性。
部分战略决策也受到市场质疑。在锂电池趋势明朗的背景下，公司资源仍高度倾斜于铅酸电池，对锂电布局严重滞后，显示出战略前瞻性的不足。此外，在行业产能过剩和技术壁垒高企的情况下，自建铅酸电池工厂决策的合理性与成功概率，也面临广泛审视。
综合来看，快驴科技的港交所上市之路挑战重重。其高度单一的业务结构、微薄的盈利能力、迫切的资本对赌压力以及高管团队的转型能力，构成了横亘在上市进程和未来发展道路上的多重障碍。潜在投资者需对这些深层风险保持高度警惕。
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