中信建投：雅鲁藏布江下游水电开发投资前景

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2025年7月19日上午，西藏自治区林芝市迎来重大基建项目启动——雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。开工仪式选址于米林水电站坝址现场，标志着这项总投资约1.2万亿元的国家级清洁能源工程进入实施阶段。该工程位于雅鲁藏布江下游峡谷段，计划通过截弯取直、隧洞引水的创新开发模式，分梯级建设五座水电站。建成后，电力将以跨区域外送为主，同时兼顾西藏本地的能源需求。

从宏观经济视角看，雅鲁藏布江水电工程的建设周期预计长达十年，年均投入约1200亿元。参考2024年我国14.1万亿元的广义基建投资规模，该工程年均投资占比约为0.85%，对基建投资增速的年均贡献率预计在0.8%左右。研究显示，基建项目在短期内的经济乘数通常低于1，但长期资本溢出效应显著，累计乘数可达1.7倍。这意味着雅鲁藏布江工程短期内对单年GDP的拉动作用约为0.09%，而十年建设周期内有望累计创造2.04万亿元GDP增量，年均贡献约0.15%。

工程的特殊性在于其地理条件与工程难度。雅鲁藏布江大拐弯区域直线距离仅35公里，天然落差却达2350米，水能禀赋突出。为利用这一自然优势，工程采用大规模地下施工方案，包括隧道掘进、盾构作业和地下厂房建设等，这将直接带动水利工程、隧道机械、民爆器材、特种建材及电力设备等领域的市场需求。值得注意的是，该工程投资规模相当于西藏年度总投资的六倍，或2024年全国水利投资的88.7%，对西部基建格局具有重塑意义。

开工次日，16家中央企业即签署75项产业援藏协议，总投资额3175亿元，形成配套产业协同效应。新组建的中国雅江集团将统筹工程建设和后期运营，目标打造具有示范效应的世纪工程。对工程机械行业而言，项目开工正值行业温和复苏期，6月挖掘机内销同比增6%、出口增19%的数据已显现回暖信号。雅鲁藏布江工程带来的隧道掘进机、大型起重设备等高端机械需求，将成为行业增长新动能。

尽管前景广阔，工程推进仍面临多重挑战：

地质风险：大拐弯区域地质构造复杂，地震活动频繁，可能影响施工安全与进度；

资金压力：超长建设周期对资金连续性提出考验，财政拨付节奏或制约工程进展；

市场波动：当前房地产投资持续承压，若宏观需求不足可能弱化工程外溢效应；

生态平衡：高原生态环境脆弱，大规模施工需严格遵循生态保护标准。

作为国家能源战略的关键布局，雅鲁藏布江水电工程不仅承载着清洁能源开发使命，更是推动西部发展、检验重大工程管理能力的试金石。其实施效果将对区域经济格局产生深远影响。