中金：通胀回落，政策宽松预期升温

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中国3月CPI与PPI数据解读及未来展望

最新数据显示，2025年3月中国居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）均呈现下降态势。

从CPI数据来看，3月同比增速为-0.1%，较上月的-0.7%有所改善。环比则下降0.4%，与前值持平。其中，食品价格同比下降1.4%，鲜菜和猪肉价格回落是主要推手；非食品价格也出现一定下滑。

工业品方面，3月PPI同比增速为-2.5%，低于预期的-2.2%，较上月的-2.2%有所下降。环比降幅达0.4%，较前值的-0.1%明显扩大。主要受到国际原油价格走低、国内煤炭价格持续下行等因素影响，特别是能源化工产品价格出现显著回落。

当前经济运行面临多重挑战：

首先，3月CPI和PPI数据均显示市场整体需求偏弱，尤其是下游行业恢复动能不足。从分项看，食品价格受天气转暖影响供给增加而继续走低；非食品领域中交通、通讯等项目也因国际油价下行承压。

其次，美国近期宣布加征关税导致全球金融市场动荡，这可能对中国经济产生两方面影响：一是加剧中美贸易摩擦，威胁中国对美出口；二是拖累全球经济表现，进而影响中国外部需求。这些因素可能会进一步推高国内商品库存压力。

最后，从政策应对看，预计后续宏观政策将趋于宽松以应对外需下滑和通胀走弱的压力。货币政策方面，二季度可能加快放松节奏；财政政策也有望加码稳增长措施。

未来经济运行需重点关注:

• 需求侧修复力度是否符合预期
• 外部环境变化对工业品价格的持续影响
• 宏观政策调整的效果显现情况

综合来看，短期内经济仍面临较大下行压力，但通过政策调控和市场自我调节，有望逐步企稳回升。