陈光明对话霍华德·马克斯：价值投资锚定，中美长期潜力看好
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近日，橡树资本联席创始人霍华德·马克斯与睿远基金创始人陈光明展开了一场深度对话，聚焦全球经济格局、投资策略及市场机遇。
马克斯对美国经济前景持乐观态度，认为其依然“充满活力，势头良好”。尽管特朗普政府的贸易政策与关税措施带来了市场波动和不确定性，但马克斯视之为“商品打折”的良机，是积极配置资本的好时机，正如橡树资本在今年四月市场疲软时所采取的行动。
马克斯强调，橡树资本作为价值投资者，其投资决策的基石在于标的资产本身的价值判断，而非宏观预测。他阐述其核心理念：“在寒冷时期坚持，在火热时期保持克制，并始终表现得像一个成熟的专业人士”，这被认为是实现长期收益的有效途径。
陈光明同样强调关注企业内在价值的重要性，认为其不应因市场价格剧烈波动而改变。他以DeepSeek的案例说明中国企业潜力常被低估，指出中国在科技、人工智能及创新药领域拥有巨大潜力，并拥有全球范围内最完备、高效、低成本且持续进化的产业链优势。
马克斯的核心观点总结：
美国经济基本面强劲，虽然政策不确定性带来波动，但“美国例外主义终结”言之尚早。未来几十年，美国仍是极具吸引力的投资目的地。市场下跌如同“百货商店打折”，应视为机遇而非风险。橡树资本在四月市场回调时积极部署资本，并从中获益。其投资理念基于六项恒久原则：风险控制、业绩一致性、专注低效市场、聚焦特定领域、避免基于宏观预测投资、不试图择时。
对于美国国债评级下调，他认为更多是理论意义，违约概率极低。当前利率环境回归正常，为信用资产提供了更具吸引力的回报水平。在利率环境转变下，私募股权主导的高杠杆收购将面临再融资挑战，这正是橡树资本困境债策略的有利时机。
DeepSeek的崛起证明美国科技巨头并非不可挑战，竞争始终存在，提醒投资者避免对市场领导者过度自满和高估。投资回报最终来源于经济长期增长和优秀公司的持续表现，而非市场短期波动或新闻。成功的投资在于识别价值并在价格偏离时行动。
关于传承，橡树资本的成功关键在于其深厚的文化和明确的投资理念，而非依赖个人。继任者需具备相应技能并完全融入这一文化。
面对市场波动（“市场先生”），专业投资者应保持冷静与专业，聚焦价值，抵抗群体情绪干扰，这是长期制胜之道。
陈光明的核心观点总结：
DeepSeek的成功案例极具启发性，有力反驳了中国企业潜力被低估的观点，也挑战了此前“中国日本化”的悲观叙事。中国在科技创新（如AI、创新药）方面具有全球领先潜力，并拥有无可比拟的产业链优势（完备、高效、低成本、快速迭代）。在去年市场极度悲观、估值低廉时，他坚定看好并加仓中国优秀企业。
价值投资的原理全球通用（以低于内在价值的价格买入），但实践难度在于内在价值的判断。在中国市场，企业内在价值的稳定性和持续性可能相对较弱，变化更快，生命周期更短，这增加了评估难度。同时，中国作为新兴市场，价格波动更大，这对投资者抵抗人性（贪婪与恐惧）的要求更高。然而，更大的波动也为准确判断价值者提供了获取更高回报的潜在机会。
在投资实践中，牛市时需保持警惕，降低风险偏好；熊市时则应在市场恐慌、认为“不可投资”之际，勇于逆向布局，买入并持有优秀企业。这种基于价值判断的方法帮助他平稳度过市场周期。投资如同“农民耕耘”，需长期耐心，而非“猎人打猎”般追求短期择时。
面对客户顺人性的投资行为与投资机构逆人性操作之间的矛盾，关键在于专业机构需坚守价值，保持理性与专业，不被市场噪音干扰。
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