但斌半年逆转记

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2025年上半年，私募投资人但斌管理的产品净值经历了一场跌宕起伏的旅程。在市场普遍震荡的环境中，其旗舰产品展现出惊人的韧性，于7月初重回历史高位附近，引发行业对投资策略的再度审视。

第三方平台数据显示，尽管3月至4月全球市场剧烈波动导致但斌旗下产品净值显著回调，但截至7月4日，多只产品已实现强势回升。以东方港湾2019年成立的某代表性产品为例，净值攀升至历史次高点，距突破前高仅毫厘之差。

年内市场曾对但斌的投资逻辑产生双重质疑：部分投资者担忧其对科技股的长期坚守可能错失获利了结时机；另有人推测其通过杠杆交易或高度集中持仓博取超额收益。然而净值修复速度远超市场预期，产品抗压能力成为关注焦点。

波动背后的操作密码

2025年一季度末，当A股相对平稳之际，东方港湾部分产品净值却出现异常波动。数据显示，截至3月31日，某主力产品年内回撤超22%，远超同期上证指数0.48%和标普500指数4.59%的跌幅。更值得注意的是，其波动幅度甚至大于以科技股为主的纳斯达克指数（同期下跌8.25%），引发市场对其持仓结构的猜测。

但斌后续披露的操作策略揭示真相：2月曾减持英伟达等科技龙头，3月再度回补仓位。此次调仓导致产品创下近两年最大回撤纪录——该指标反映资产从峰值到谷底的最大跌幅，虽非实际损失，却考验着持有人的承受能力。

杠杆工具的突破性运用

对科技创新的笃信促使但斌突破传统投资边界。尽管曾公开建议投资者避免杠杆，其海外美元基金在2024年末至2025年初期间，罕见持有三倍做多纳斯达克指数（TQQQ）与三倍做多科技巨头指数（TECL）两类衍生品。此类工具将科技龙头股的波动放大三倍，即便指数编制规则持续调降科技股权重（如规定4.5%以上权重股合计不超过48%），微软、英伟达等核心企业仍占据主要指数30%-50%的权重，使该策略呈现显著进攻性。

净值修复的韧性曲线

经历一季度剧烈调整后，某成立近十年的代表性产品走出独特轨迹：2021年2月借蓝筹行情创下首轮峰值；2025年2月突破前高后经历快速回调；至7月再度逼近历史顶点。三次冲击高点的顽强表现，印证了其净值修复能力。

穿越波动的投资哲学

但斌在投资者沟通中清晰传递其核心理念：

1月年度展望开篇抛出灵魂拷问：“为何多数人总错失时代机遇？”并断言AI应用普及将成为核心矛盾；

2月DeepSeek热潮中强调算力需求扩张，预警“2025将成波动剧烈之年”；

3月估值高企时反思价值投资本质：“在承受波动与规避亏损间寻求平衡，关键在于认知风险本质”；

4月全球关税动荡期逆向发声：“最坏时刻或将过去，AI进化与政策松绑未被市场定价”；

5-6月连续以AI搜索、智能出行为例，论述“AI作为通用技术终将重塑所有产业”，强调“把握核心矛盾需兼具智慧与意志”；

7月收官阶段总结称：“市场风暴中保持专注，方能避免错失时代机遇”。

贯穿半年的沟通始终围绕AI主线，在22%的回撤压力下仍保持战略定力。这种对技术革命的坚定信仰，与杠杆工具的大胆运用，共同构成其净值V型反弹的底层逻辑。当产品再度逼近历史高点之际，市场终将见证：究竟是时代的东风，还是穿越周期的能力，成就了这场波澜壮阔的净值回归。

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