类平准基金有力支撑A股的平稳运行

投资要点

市场回顾

本周全球主要股指普遍出现回调，其中美国、法国和日韩股市跌幅较为显著，导致美国资产遭遇"股债汇"三重打击。海外超长债收益率整体上行，30年期的日债、美债和德债收益率均有所上涨，显示出市场避险情绪的升温。

A股市场成交额持续萎缩，题材概念板块快速轮转，市场呈现一定的波动性。从估值角度来看，当前A股主要指数的估值水平仍处于历史中枢偏低位置，具备一定吸引力。

商品方面，黄金价格维持震荡上行趋势，原油价格小幅回调。外汇市场中，人民币对美元汇率在7.0至7.1区间窄幅波动。

资金面与流动性

近期A股市场的资金流动呈现一定的跷跷板效应：一方面，偏股型基金发行持续低迷；另一方面，ETF产品迎来资金净流入。5月以来，市场成交额维持在万亿水平，显示投资者交易意愿尚可。

从机构资金动向来看，保险资金入市步伐有所加快，第三批长期投资改革试点600亿元已获批复。根据测算，自2022年以来保险资金持有A股的比例呈现上升趋势，今年一季度该比例环比增加3.57个百分点。

A股估值与风险溢价

当前上证综指、沪深300等主要指数的市盈率和市净率均处于历史中枢偏低位置。从风险溢价角度来看，A股的风险补偿水平已接近历史高位，显示市场估值具备一定安全边际。

行业方面，计算机、电子等行业PEG指标显示较高的投资性价比，而传统周期性行业的估值修复空间仍较为有限。

行业配置建议

建议投资者在行业配置上保持适度均衡，重点关注黄金、新消费、AI应用（包括软件和硬件）、创新药等领域。主题方面，可以关注军工、自主可控、并购重组等方向的投资机会。

风险提示

需要警惕海外政策变化超预期、流动性风险以及地缘政治冲突可能带来的市场波动。

报告来源：华西证券研究所

分析师：李立峰（执业编号：S1120520090003）

分析师：张海燕（执业编号：S1120521040002）

报告标题：《类平准基金有力支撑A股的平稳运行》

发布日期：2025年05月25日

研究团队简介

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