重塑港A配比，聚焦核心资产

### 中信证券2025年下半年A股投资策略：重塑港A配比，回归核心资产 中信证券在2025年5月27日发布的《A股市场2025年下半年投资策略—重塑港A配比，回归核心资产》报告中指出，当前全球经济和政策环境正发生重大变化，投资者应积极调整策略，重点配置港股，并聚焦核心资产。以下是报告的核心观点： --- ### 1. **港A资产轮动周期启动，港股迎来系统性重估** - **港股配置比例提升**：预计港股在中国股票资产中的合理配置比例应在45%以上。港股市场流动性改善、估值相对较低且历史包袱较少，具备指数级别牛市的潜力。 - **资产质量提升**：随着A股公司赴港上市以及18C制度吸引更多专精特新企业，港股优质制造业龙头数量增加，进一步提升了港股市场的吸引力。 --- ### 2. **核心资产成为投资主线** - **风格切换**：从持续4年的中小票题材轮动转向核心资产的趋势性行情。核心资产的经营韧性逐渐显现，但相对于小盘股和题材股的高估值，其定价仍不充分。 - **市场生态改善**：随着外资回流、公募考核新规落地等政策推动，市场将更加分化，优质公司将超越行业整体表现。 --- ### 3. **三大产业趋势投资机会** - **中国自主科技能力提升**：从国产化率过渡到前沿原创技术能力，重点关注半导体、人工智能等领域。 - **欧洲重建与技术合作**：欧洲国防和基建领域的财政扩张带来投资机会，聚焦高端制造和绿色能源等方向。 - **内需提振与服务消费转型**：中国居民消费向服务转型，关注食品饮料、潮玩美妆、消费互联网、医疗服务等行业。 --- ### 4. **策略应对：重塑港A配比** - **首要任务**：提升港股配置比例，捕捉港股市场的估值修复和资产质量提升带来的投资机会。 - **核心资产回归**：聚焦优质公司，尤其是AH两地上市的龙头股。 - **产业趋势布局**：重点配置不受贸易战影响、符合长期产业发展方向的领域。 - **择时关注点**：三季度末是关键时间窗口，预计届时市场将出现重要风格切换和政策利好。 --- ### 5. **投资机遇** - **“沪港深核心资产50”股票池**：涵盖13只AH股、16只A股和21只港股，流通市值超过25万亿元，港股市值占比约60%，主要分布在互联网、制造、科技、消费等行业。 - **指数牛市开启**：预计港股将率先启动指数级别牛市，A股随后跟涨。 --- ### 6. **风险提示** - 中美在科技、贸易、金融领域的摩擦加剧。 - 国内政策实施效果不及预期或经济复苏放缓。 - 海内外宏观流动性超预期收紧。 - 地缘政治冲突升级（如俄乌、中东局势）。 - 房地产库存消化不及预期或特朗普政策转向。 --- ### 总结 2025年下半年，A股市场将进入重塑港A配比、回归核心资产的新阶段。投资者应重点关注港股的系统性重估机会，并布局三大长期产业趋势。同时，需警惕全球经济和地缘政治风险带来的不确定性。 如需更详细的信息，可参考中信证券的完整报告。