华泰宏观：海外多事之秋国庆长假拉开序幕

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全球主要经济体在近期经历了一系列政治动荡，这些事件虽然背景各异，却共同指向财政纪律松弛与主权货币信用受损的核心问题。市场对此反应迅速且鲜明：黄金价格突破每盎司4000美元，数字货币显著走强，日元汇率大幅下挫，而美股与日股则在特定因素支撑下保持升势。美国政府关门揭示了政治极化对财政可持续性的侵蚀；日本右翼领导人高市早苗的上台预示着财政扩张与货币政策宽松倾向的强化；法国总理的快速更迭则凸显了政治分裂与赤字压力下的治理困境。这些变化促使资金加速流向黄金、数字货币等替代资产，同时AI投资热潮继续为权益市场注入动力。

一、三大经济体的政治动荡与政策转向

美国联邦政府因两党预算争执陷入停摆，且僵局可能持续较长时间。双方在医疗补助等社会福利支出上存在根本分歧，均将此次关门视为政治博弈的契机。截至10月上旬，两党仍未展现妥协迹象，市场对财政可持续性的担忧持续加剧。

日本自民党总裁选举中，保守派代表高市早苗击败竞争对手，预计将接任首相。她主张“国家投资优先”与“安全强化”，强调宽松财政政策与鸽派货币政策立场，同时推动国防支出扩张。这一结果反映了日本政治右转的趋势，也与全球范围内保守势力上升的浪潮相呼应。

法国新总理勒科尔努在组阁失败后辞职，距其上任不足一月。议会中左翼与极右翼势力的制衡使中间派政府难以稳定运作，马克龙总统面临解散议会或任命新总理的两难抉择。法国在两年内更换五任总理，暴露出政治分裂与财政赤字高企下的深层矛盾。

二、经济数据与货币政策新动向

美国就业市场呈现温和放缓态势，但未出现失速迹象。政府关门导致非农等关键数据延迟发布，但ADP就业数据转负、JOLTs职位空缺小幅回升等信号显示劳动力市场仍在调整。高频数据显示企业招聘速度放缓，但大规模裁员尚未发生。

美联储降息预期因就业数据疲软与政府关门影响而有所升温，市场定价显示10月降息概率接近饱和。不过部分联储官员仍对服务通胀黏性表示担忧，提示货币政策路径存在变数。

日本央行货币政策立场因政治更迭面临不确定性。高市早苗的鸽派倾向可能延缓加息进程，但潜在财政扩张与持续高通胀反而可能加剧货币政策正常化压力。市场对日央行年内加息概率的预期已从74%回落至55%。

三、全球资产配置格局的重塑

政治风险与政策预期主导了假期期间的资产表现。美股在AI投资浪潮推动下延续涨势，标普500与纳斯达克指数分别上涨1.1%和1.4%；日股在财政扩张预期下创下历史新高；欧股则受法国政局拖累表现相对滞后。

国债市场出现分化：美债收益率因避险情绪与降息预期小幅下行，日债长端收益率在财政扩张预期下走高，法德利差因政治不确定性扩至年内高点。

汇率市场呈现美元被动走强格局。日元因货币政策预期推迟而贬值至150.6，欧元受法国政局影响跌至1.17，美元指数相应回升至98.6。

大宗商品市场中，黄金作为信用替代品突破4000美元关口，凸显法币信用削弱趋势；铜价在金融属性与AI需求支撑下延续涨势；原油价格则因供需因素出现回调。