龙蟠科技融资超30亿负债率高企，产能不足仍拟再募20亿

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龙蟠科技近期披露新一轮融资计划，拟通过定向增发募集资金20亿元，主要用于两个磷酸盐型正极材料产能项目建设及流动资金补充。这一动作再度引发市场对其持续融资与实际经营成效的关注。

自2017年在A股上市以来，龙蟠科技逐步从传统车用化学品业务向锂电材料领域转型，并频繁借助资本市场实现扩张。据统计，自2020年起，公司已通过可转债、A股定增、港股IPO及增发等多种方式融资超过30亿元。

尽管融资动作频繁，龙蟠科技的财务结构仍面临压力。其资产负债率持续攀升，截至2025年6月末已升至78.41%，有息负债规模超过116亿元，较上市初期增长显著，增速也明显高于湖南裕能、德方纳米等行业可比公司。

在资金用途方面，龙蟠科技近年来资本开支始终处于高位。2020至2024年间，公司年资本支出从2.5亿元逐步上升至21.7亿元。同时，研发投入比例也在不断提高，甚至超过部分同业企业。

然而高投入并未带来相应的产能利用效率和盈利提升。数据显示，公司磷酸铁锂正极材料产能利用率长期低于80%，传统业务板块如润滑油和尾气处理液的产能闲置情况更为突出。此外，其毛利率水平仍落后于多家同行企业，研发转化效能尚未充分体现。

市场对其融资—投资循环的实际效果存疑。2021年实施的定增至今，公司股价较定增价格下跌近半，投资者信心受挫。市场正在密切关注龙蟠科技能否在未来实现产能优化、负债结构改善及盈利能力的实质性提升。