问止中医冲刺IPO：亏损加剧投诉缠身，创始股东套现离场

>>> 实盘10倍股票加杠杆平台

问止中医自2019年创立以来，一直致力于推动人工智能与传统中医的深度融合，成为国内“AI+中医”赛道中较早开展探索的数字医疗企业。其主打产品“中医大脑”被定位为一套辅助中医诊疗的AI系统，宣称可针对癌症、肝肾病、血液病等重症及复杂病症生成治疗方案，并提供长期健康管理服务。

据灼识咨询报告显示，以人工智能辅助业务收入计算，问止中医在2023和2024连续两年位列中国内地AI中医服务市场首位。不过其整体市场份额仍然较小，分别为1.5%和1.3%，反映出这一新兴领域尚未脱离早期发展阶段，公立机构依旧占据绝对主导。尽管如此，问止中医已凭借其市场化运作和品牌声量，在AI中医领域建立起一定的先发优势。

尽管业绩呈现高速增长——公司收益从2022年的6216.9万元跃升至2024年的2.36亿元，年均复合增长率显著，但其业务结构仍较为集中。中医医疗服务始终是核心板块，近三年占总收入比例均超80%，2024年达到89.6%。与此同时，“中医大脑”订阅服务的收入占比却持续收缩，从2022年的9.1%下滑至2025年1-5月的3.3%，显示其AI技术的商业化能力尚未完全获得市场认可。

在患者关系方面，问止中医表现出较强的用户粘性。2022至2024年间，复诊率从61.2%逐步攀升至71.9%，2025年前五个月保持在67.2%，明显高于30%-40%的行业平均水平。高复诊率通常意味着患者满意度较高，也为其长期服务模式提供了基础。

然而高复诊并未带来盈利。公司在2022至2024年间连续录得亏损，金额分别达1.54亿元、1.94亿元和4536.7万元。尽管2024年亏损有所收窄，但2025年1-5月期内亏损再度扩大至4384.1万元，同比剧烈上升，盈利前景仍不明朗。更值得警惕的是，该期间内单患者平均消费降至867.8元，同比下滑8.5%，暗示其服务议价能力正在减弱。

引发外界疑虑的还包括其“重营销、轻研发”的运营策略。研发费用率从2022年的8.7%连续下降至2024年的4.4%，2025年前五月进一步降至3.8%。相比之下，销售费用率始终高于12%，同期达到16.6%。其最大供应商多次为广告推广公司，2025年1-5月对单一广告供应商采购金额占比高达32.4%，显示出对营销驱动模式的严重依赖。

财务结构方面，问止中医亦面临较高风险。报告期内资产负债率始终处于极高水平，2024年为265.02%，2025年5月底仍达268.93%。其流动比率与速动比率长期低于0.3，显示出短期偿债能力偏弱，现金流承压明显。招股书中亦明确表示，部分募集资金将用于补充营运资金，反映出公司对资金的迫切需求。

在医疗质量方面，问止中医面临着一定争议。其医生团队平均年龄仅30岁，主要来自应届中医学硕士毕业生。尽管年轻团队富有创新活力，但中医高度依赖临床经验积累，年轻医师是否足以承担重症诊疗，引发业内关注。此外，据公开投诉平台信息显示，公司多次被投诉“虚假宣传”“服药后病情加重”等，截至2025年8月，相关投诉累计达36条。天眼查信息也显示，公司涉及一起医疗损害责任纠纷，已于2024年7月开庭。

另一个值得关注的动向发生在公司治理层面。联合创始人张南雄、李海文等在IPO前多次减持，近乎完全退出。其中张南雄持股从1272.82万股大幅减至25万股，李海文则已全面退出。此类行为在拟上市企业中并不常见，往往被市场解读为内部人对公司前景信心不足的信号。

尽管面临诸多挑战，“AI+中医”这一赛道仍具备较大的想象空间。问止中医所推进的线上线下融合服务模式，在一定程度上拓展了中医服务的可达性与连续性，也与当前国家鼓励中医药创新发展的政策方向相契合。然而，人工智能在中医领域的真实效用、数据训练的成熟度、算法的可靠性等问题，仍需更多临床验证与时间检验。问止中医能否在高速扩张的同时夯实医疗质量、走出亏损困境，将是其未来发展的关键挑战。