揭底国城系350亿高杠杆入A股：资金疑云与股权全质押内幕

>>> 实盘10倍杠杆策略平台

资本迷局中的“国城系”：350亿帝国的高杠杆危与机

一场悬而未决的重组，正牵动着资本市场对“国城系”的审视目光。2024年末，国城矿业发布公告，计划收购关联企业国城实业不低于60%股权。此次交易被视为集团资产证券化、提振上市公司市值及缓解控股股东高质押困境的关键一步。然而，半年多过去，重组仍停留在预案阶段，进展缓慢。

作为近年崛起的新锐资本力量，“国城系”在实控人吴城的操盘下，通过一系列复杂资本运作，迅速构建起涵盖国城矿业、众和股份（退市三板）及国城实业等核心资产的庞大版图。据公开数据测算，仅上述平台合计估值已超350亿元。一位接近该体系的知情人士评价道：“其风格极为激进，敢用高杠杆。”

杠杆撬动A股入场券

回溯“国城系”的扩张路径，高杠杆是其鲜明标签。2017年，建新矿业（现国城矿业）控股股东建新集团破产重整，国城控股注资50亿元入主，并同步发起全面要约收购。巨额资金背后，吴城的自有资本占比甚微。要约收购报告书显示，其实缴的20.725亿元中，15亿元来自浙商产融借款。此外，赵俊、浙商产融及拉萨迪德联合实缴了19.675亿元。更引人注目的是，浙商产融、宝信投资等四家机构承诺提供不超过46亿元的后续资金支持。

隐秘的融资链条

深入调查发现，“国城系”的融资网络或比表面更复杂。公开涉诉信息揭示，2017年5月，兰州银行曾向三家注册资本极低的杭州“壳公司”（木东、荷修、都昂）发放合计11亿元贷款。其中一份借款合同明确注明“用于建新集团重组”。2020年，三维汇成接手这些不良债权进行催收。同年，兰州银行向克州亚星提供13亿元贷款。股权穿透显示，克州亚星当时由上海石沣控股，后者实控人柴金雨正是前述杭州荷修的大股东。而柴金雨关联的杭州舞蔻公司，其历史工商资料中曾出现时任国城集团高管鲍根青的身影，暗示着潜在关联。

资产腾挪与估值跃升

此次拟注入的国城实业，已是二次证券化尝试。2020年，国城矿业曾计划以21.45亿元收购其100%股权，较2019年国城控股联合五矿信托以10.418亿元接盘时的估值增长约4亿元，但因资产解押问题折戟。如今重启收购，国城实业预估值飙升至约55亿元，较四年前涨幅惊人。

锂矿棋局与同业困局

“国城系”的布局不止于国城矿业。2024年5月，其通过国城绿能入主退市公司众和股份（众和3），吴城成为实控人。引人深思的是，双方在锂矿资产上早有交集：众和股份控股的金鑫矿业拥有亚洲最大花岗伟晶岩型锂矿床——马尔康党坝锂矿。2022年，“国城系”旗下国城常青获取金鑫矿业48%股权，次年该股权被国城矿业间接购得。至此，金鑫矿业股权被分割：国城矿业占48%，众和股份占50%，剩余2%由吴城方面持有。这种同一稀缺锂矿资产分属两个上市（或拟上市）主体的架构，引发了市场对同业竞争及整合路径的质疑。

质押高悬的风险之剑

激进的资本运作伴随紧绷的资金链。公开信息显示，建新集团与国城控股所持国城矿业合计近70%的股份，质押比例均逼近100%。超高质押率如同一柄悬顶之剑。若国城实业重组顺利，或能提振股价缓解压力；一旦市场预期落空，股价承压可能导致质押风险连锁爆发。在矿业这类重资产领域，激活优质资源（如党坝锂矿）亟需持续资金投入，而“国城系”近乎枯竭的股权融资空间，为其扩张野心蒙上阴影。

结语：惊险一跃的挑战

从杠杆撬动上市平台，到资产内部腾挪与估值飙升，再到退市公司重整，“国城系”以高风险操盘构建起百亿资本版图。如今，国城实业重组进程与超高股权质押率，正成为检验其资本链条稳固性的关键试金石。这场依托高杠杆驱动的扩张游戏，能否避免“成也杠杆，败也杠杆”的宿命，资本市场正拭目以待。