杨德龙：关税战拖累全球股市 中国优质资产显现较强韧性

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特朗普政府推行保护主义政策，试图通过加征关税推动美国制造业回归并减少贸易逆差。然而，这种做法未能充分考虑全球分工体系中各国比较优势所带来的效率提升。长期以来，美国凭借其在科技、金融和国际标准制定领域的领先地位，在自由贸易体系下享有显著经济优势。但美国国内制造业的空心化问题日益突出，导致中低收入阶层面临失业率上升与收入水平下降的困境。特朗普政府推出关税战这一举措，在一定程度上是对国内压力的回应。

美元作为世界主要储备货币，使美国在全球金融市场占据主导地位。尽管美国经常账户长期处于逆差状态，但凭借强大的资本项目顺差，形成了所谓的"特里芬悖论"。具体而言，美联储通过大量发行美元购买全球商品，推动美元在全球范围内流通。其他国家在获得美元外汇后，又将其回流至美国用于购买国债、投资股市或进行直接投资，从而形成一个稳定的循环机制。然而，特朗普政府的关税政策违背了这一国际经济运行规律，打破了原有的利益平衡格局，导致全球经济和贸易体系遭受冲击，尤其是那些高度依赖出口的国家面临更为严峻的挑战。

面对美国单方面加征关税的不合理行为，中国采取了坚决反制措施，对部分美国输华产品加征报复性关税。这种强硬态度体现了中国政府维护国家利益的决心。中方始终倾向于通过对话和协商解决贸易摩擦，但同时也表明绝不妥协的立场。无论最终结果如何，特朗普政府发起的贸易战已经对全球市场情绪造成了负面影响，引发亚太、欧美股市出现大幅波动，A股市场也因避险情绪的影响而出现显著调整。

中国具备充分的信心与能力应对外部需求下降带来的挑战。央行可能通过降息、降准等货币政策工具，为市场提供流动性支持，并营造相对宽松的金融环境。同时，中国在科技创新领域取得了一系列重要突破，无论是芯片半导体等硬科技，还是人工智能等软科技，都已经在全球范围内展现出强大的竞争力和影响力。今年以来，A股和港股市场的科技类股票表现尤为强劲，涨幅显著超过美股市场。相比之下，美股的大跌则主要受累于特朗普关税政策以及前期累计涨幅过大的双重压力。当前，中国优质资产的估值水平处于历史低位，下行空间有限，具备较高的投资安全边际。

对于投资者而言，在市场波动加剧的情况下，保持理性和耐心至关重要。通过长期持有具有核心竞争力的优质资产，能够有效应对短期市场的不确定性。如果出于规避短期风险的考虑，适当调整仓位也是一种可行的选择。从中长期视角来看，中国优质的资产价格存在较大的修复空间。在中美经贸博弈中，中国正发挥着自身独特的优势：一方面减少对美国市场的依赖，另一方面通过"一带一路"倡议扩大与其他国家的贸易往来。同时，今年中国政府还计划出台多项刺激内需的政策措施，进一步推动国内经济的稳定发展。随着全球资本寻找估值洼地，中国的优质资产凭借其低估优势和未来的成长潜力，有望吸引更多国际投资者的关注。