美元下跌趋势开启：美式例外主义终结

美元结构性走弱风险加剧，欧元或成新"避险货币"

近期市场机构对美元和欧元的走势发表了最新观点。高盛警告称，在美国经济衰退风险上升和"美国例外论"逐渐淡化背景下，美元面临更大范围结构性走弱的风险；德意志银行则认为，欧元正显现出崛起为新的"避险资产"的迹象。

高盛团队指出，随着传统"美元强权"逻辑的瓦解，全球投资者需要调整外汇对冲策略。数据显示，自年初以来，日元作为对冲工具的表现尤为突出——对冲美股风险的日元投资者年化回报较未对冲组合高出11.6个百分点；而对冲欧股外汇风险则使回报减少了22.9个百分点。

基于这些变化，高盛建议：

• 外国投资者应提高持有美股的外汇对冲比例，尤其是日元和欧元投资者
• 美国投资者可考虑降低非美股票的外汇对冲比例，甚至直接持有非美元资产

德银进一步分析指出，在近期关税政策冲击后，欧元相对于美元展现出更强的抗跌性。同时，欧元区通过提升安全资产供应、加强国防和放松财政政策等措施，正在增强欧元作为避险货币的吸引力。

市场数据显示：

• 标普500指数与欧元/美元在4月3日同步经历了2000年以来的最大单日跌幅
• 瑞银报告警告称，约14万亿美元的美国无对冲资产面临抛售风险，若外国投资者减持5%，可能导致7000亿美元的美元抛售

尽管如此，高盛认为短期内美元仍可能在市场承压时走强。但从中长期来看，随着全球经济增长趋于平衡、"美元例外论"的淡化以及各国央行推进外汇储备多元化，美元结构性表现不佳的可能性正在增加。

值得注意的是，欧元若要真正崛起为新的避险货币，还需要解决其历史包袱——2010年代债务危机和负利率政策导致的市场信任度下降问题。目前欧元在全球外汇储备中的占比约为五分之一，若能重回此前四分之一以上的水平，则意味着将有超过6000亿欧元的资金流入。

综合来看，当前美元面临更大范围走弱压力，而欧元正在通过一系列政策调整增强其避险货币地位。投资者在进行资产配置时，需充分考虑这些市场变化带来的潜在机遇与风险。