货币供应量持续下滑，与PMI指标存差异。

近期，中国狭义货币（M1）同比增速出现持续下行的走势，引发市场广泛关注。数据显示，M1增速从2022年第三季度的6.4%下降到2024年4月的-1.4%，累计下行幅度达到7.8个百分点。

M1增速下行与PMI指标表现存在差异

尽管M1增速出现明显下滑，但中金公司分析师周彭指出，PMI等反映经济活动的指标并未随之出现大幅下行。通过与历史上五轮M1下行周期的对比，周彭发现，本轮M1下行过程中，PMI的走势表现并不算弱。这一现象表明，M1增速与实际经济活动之间的相关性可能出现了一定程度的减弱。

扩大M1统计口径，纳入更多具有货币属性的金融工具

针对M1增速持续下行的现象，浙商证券首席经济学家李超从统计口径的角度提出了自己的看法。他指出，与海外相比，中国M1的统计口径相对较窄，其中最主要的问题是个人活期储蓄并未纳入M1的统计范围。这导致了M1对企业活期存款的变动更为敏感。

此外，李超还提到，随着金融创新的发展，部分理财类产品和货币市场基金已经具备了M1的部分特征，甚至可以直接用于支付。因此，有必要考虑将这些具备货币属性的金融工具纳入M1的统计范畴。

结合国际货币基金组织（IMF）的货币统计指引，周彭进一步提出了一个"类M1"的概念。他建议将居民活期存款、理财产品和第三方支付备付金等具备M1特性的资金合并统计，形成M1 和M1 的概念，以更准确地反映货币供应的实际情况。

随着金融创新的不断发展，传统的M1统计口径已经难以全面反映货币供应的真实状态。扩大M1的统计范围，纳入更多具有货币属性的金融工具，以提高M1数据的准确性和代表性。这不仅有助于监管部门更好地把握货币政策的效果，也为市场参与者提供了更为全面的货币供应信息。

展望未来，随着财政支出的发力和房地产政策效果的逐步显现，M1增速有望在下半年企稳回升。但从长远来看，完善M1的统计口径，建立更为科学和全面的货币供应指标体系，对于金融市场的健康发展和宏观经济的稳定运行至关重要。

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