上海隐冠拟募12亿用一半买地建总部中期扭亏经营现金净流出超8108万

>>> 实盘10倍股票杠杆平台

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

半导体设备国产化浪潮之下，又一家零部件企业冲击科创板。

近日，上交所官网显示，上海隐冠半导体技术股份有限公司（以下简称“上海隐冠”）科创板IPO对外披露了首轮审核问询函的回复。

上海隐冠专业从事精密运动平台及其核心零部件的研发、生产与销售。公司IPO于2026年6月获得受理，并于7月进入问询阶段。

长江商报记者注意到，上海隐冠收入规模快速扩张，在连续三年亏损后，于2026年上半年实现报告期内首个半年度盈利。不过，同期经营现金流净额为-8108.22万元，业绩“含金量”有待提升。

备受争议的是，上海隐冠本次IPO拟募资规模达12亿元，其中6亿元投向总部基地建设项目，而该项目对应的工业用地至今尚未取得，还有3亿元拟用于补充流动资金。公司募资投向合理性、必要性成为监管问询和市场关注的焦点。

归母净利润与经营现金流背离

资料显示，上海隐冠成立于2019年，公司专业从事精密运动平台及其核心零部件的研发、生产与销售，是国家级重点专精特新“小巨人”企业。其主营产品为半导体量检测、晶圆键合设备的核心子系统，属于国内半导体设备国产化进程中的关键配套环节，技术壁垒较高。

受益于半导体设备国产化浪潮，上海隐冠营收近年呈现爆发式增长。招股书披露，2023年—2025年，上海隐冠的营业收入分别为7559.37万元、1.68亿元和3.25亿元，主营业务收入复合增长率达107.44%。

硬币的另一面，是持续亏损的利润表现。2023年—2025年，公司归母净利润分别为-4816.84万元、-2871.92万元、-625.11万元，亏损逐年收窄。亏损主要源于半导体设备零部件行业前期研发投入高、产品验证周期长、量产爬坡慢，叠加持续的研发人员薪酬、设备购置投入，规模效应尚未完全释放，公司在完整会计年度内始终未能实现盈利。

长江商报记者注意到，在上述亏损收窄的进程中，政府补助扮演了重要角色。招股书披露，2023年—2025年，公司计入当期损益的政府补助分别为579.45万元、608.06万元和1295.42万元，呈逐年攀升之势。

2026年上半年，上海隐冠业绩迎来拐点，当期实现营业收入2.27亿元，归母净利润1556.69万元，扣非归母净利润1092.30万元，实现报告期内首次半年度盈利。

不过，现金流端仍承压。2023年、2024年，公司经营活动现金流净额持续大额为负，分别为-7971.12万元、-9429.02万元；2025年短暂转正至1642.25万元，2026年上半年再度大幅净流出8108.22万元，与当期净利润形成明显背离，盈利质量受到考验。

公司客户集中风险亦较为突出。招股书披露，2023年—2026年上半年，公司前五大客户主营业务收入占当期主营业务收入比重分别为72.99%、81.39%、75.81%、74.70%。公司前五大客户主要包含上海精测、拓荆键科等头部半导体设备企业，客户结构高度集中，属于半导体设备赛道典型特征，但高集中度带来的经营风险同样突出。

招股书风险提示中写明，如果公司与主要客户合作发生变动，或者下游半导体行业周期下行、客户资本开支收缩、订单减少，同时公司新客户开拓、新产品导入进度不及预期，那么公司收入规模、盈利水平都将受到直接冲击，经营稳定性面临较大不确定性。

12亿募资投向受质疑

股权层面，上海隐冠由高校科研团队核心人员与半导体产业界人士创立，股权高度集中于创始核心团队。截至招股说明书签署日，吴立伟担任上海隐冠的董事长、总经理，杨晓峰担任上海隐冠的董事、首席科学家，双方保持一致行动关系。

具体股权架构数据显示，吴立伟直接持股5.1987%，同时通过员工持股平台上海拾冠间接控制5.6465%股份；杨晓峰直接持股21.9658%，并通过上海松冠、上海遨冠、上海斐冠三家员工持股平台间接控制23.7748%股份。二人合计可支配表决权比例高达56.5858%（发行前），处于绝对控股地位。

除创始团队外，公司外部股东以国资产业基金、创投机构为主，股权相对分散、无实际经营权。其中，国投创业持股5.62%，深创投旗下投资平台持股2%，上海科投持股1.48%，其余少量股权由早期外部投资人持有。

首轮问询中，上交所重点核查历史增资、股权转让价格公允性、股权代持及员工持股合规性。

针对市场关注的对赌问题，问询回复显示，公司于2026年6月8日与全体股东签署协议，终止优先认购权、股权回购等特殊权利条款。监管要求公司说明是否存在隐性对赌、附条件恢复效力等安排，中介机构核查后称，公司不存在存续对赌协议及股权代持情形。

长江商报记者注意到，除股权问题外，12亿元募资规模合理性，是本轮问询的焦点，也是市场最大质疑点。

根据招股书，上海隐冠本次拟募资总额12亿元，募集资金投向分为三块：总部基地建设项目投入6亿元，精密运动控制平台技术研发项目投入3亿元，剩余3亿元用于补充流动资金。三个项目投资总额为12.69亿元，拟使用募资12亿元。

以2025年全年营收3.25亿元测算，上海隐冠本次拟募资总额达到上年营收的3.7倍，募资规模和营收体量对比悬殊，其中，仅“总部基地建设项目”一项就计划投入6亿元，占募资总额的一半。该项目拟在上海浦东购置约30—35亩工业用地、建设约6.6万平方米的整体厂房，其中土建工程一项投资额即达4.84亿元，占该项目总投资的72.76%。

值得注意的是，截至招股书披露时点，“本项目所需的土地使用权暂未取得”，上海隐冠目前仅与上海金桥经济技术开发区管理委员会签署了一份意向协议，具体地块尚待通过“招拍挂”程序方能确定并取得。也就是说，这笔6亿元募投资金核心投向的厂房项目，连土地都还没有落实。

对于尚处在阶段性盈利、经营性现金流波动较大的拟上市企业，大手笔投入固定资产建设，折旧压力不容忽视。问询回复测算显示，总部基地建成投产后，预计每年新增折旧摊销费用2083.65万元，一旦未来收入增长不及预期，新增折旧会直接侵蚀利润，公司存在再度亏损的风险。

责编：ZB

来源：新浪新闻