方正证券：补去年8月7日缺口，终熊市；破3424点，启新局。

核心观点

阶段内大盘在3000点—3100点间震荡蓄势运行，经过充分蓄势后，继续向3150点—3200点的真正密集压力区发起挑战，回补去年8月7日留下的缺口（即向下“岛型反转”不再存在），宣告熊市彻底结束，完成本轮行情的第二目标，大盘实现真正由熊转牛的反转，本轮行情的第三目标就是突破3424点，完成长期底部的构筑，A股进入牛市的主升浪。

盘面分析

外有美经济数据超预期，美股震荡走高，内有春节期间及春节后的金融数据好于预期，央行超预期下调LPR25个BP，市场监管利好频传，内外因素共振，春节后第一周，A股走出了逼空式上涨走势，连续收复2900点及3000点整数关口。最终，全周大盘以上涨4.85%收盘，创业板上涨1.81%，两市总成交量较春节前一周减少6.92%（折算），这表明随着大盘的上涨，场内资金惜售，场外资金追高意愿不足，但市场情绪平稳，市场信心逐步得到修复。

量能有所减少，个股活跃度大幅提升，结构分化缩小，市场热点较为持续，蓝筹与题材齐舞，大市值与小市值股走强，盘中洗盘，“逼空式”上涨。上周五，沪深京三市有21只个股为20%涨停板，无个股30%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有155家，无个股跌停，无个股超过10%跌停板之上，有876家个股涨幅超过5%，有9家个股跌幅超过5%，个股涨多跌少。

由于大盘“逼空式”上涨，机构调仓力度不大，春节后第一周，涨幅居前的为AI、5G概念、软件开发、通用机械、互联网、文化传媒、电子、银行、汽车、煤炭、建筑、环保、石油、化工等，表现相对较弱的为家电、商业连锁、农林牧渔、建筑机械、建材等。量能有所萎缩、结构分化不大、赚钱效应较好、亏钱效应较低、信心得到恢复、大盘逼空上涨、连续向上突破，是春节后第一周的盘面特征。

技术面分析

从技术上看，春节后第一周大盘一路破关斩将，收盘站在3000点之上，并呈价涨量缩态势。大盘收复5月线，2月大盘已对1月大盘形成底部“穿头破脚”走势，意味着大盘中线已转强，有望挑战10月月线压力。

周线技术指标显示，5周线支撑，10周线、20周周线收复，价涨量缩的量价背离态势，加之大盘偏离5周线较远，技术上严重超买，短线大盘再冲高后，将盘中震荡加剧。

日线技术指标显示，上周五大盘高开之后，盘中绕前一交易日收盘点位震荡运行，后市逐步走高，以次高点收盘，站在3000点之上，并呈价涨量增态势，中短期均线多头排列，半年线收复，价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，但大盘偏离5日线较远，技术上超买，短线继续上行空间有限，盘中震荡将加剧。

分时图技术指标显示，短线盘中若再度突破3009点，则5分钟及15分钟MACD指标将连续顶背离，15分钟SKD指标将连续顶背离，30分钟MACD指标顶背离，60分钟SKD指标顶背离，短线盘中震荡将加剧。

上证50价涨量增，中短期均线多头排列，价涨量增的量价关系，短线盘中将继续冲高，但指数偏离5日线较远，技术上严重超买，加之60分钟MACD指标死叉，60分钟SKD指标连续顶背离，短线有回调要求。

科创50价涨量增，短期均线多头排列，5日线失而复得，价涨量增的量价关系，短线盘中有冲高要求，但K线组合为小的“吊颈线”，短线盘中有回调要求。

创业板价涨量增，短期均线多头排列，5日线失而复得，价涨量增的量价关系，短线盘中有冲高要求，但60日线附近有压力，加之K线组合为小的“吊颈线”，短线盘中有回调要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘有望继续冲高，但3000点上方压力逐渐显现，尤其是3050点附近压力较大，短线大盘继续冲高的空间或有限，再度冲高后有技术性回调蓄势要求，短期绕3000点震荡概率大，充分蓄势后，大盘有望继续冲高，上行高度与量能释放程度成正比。

基本面分析

上周五，大盘放量突破3000点，并收盘站在了3000点上方，意味着时隔46个交易日后，3000点被再度突破，之前渴望而不可及的收复3000点得以实现，市场信心确认反转，但我们注意到，大盘3050点～3150点之间的平台，是市场密集成交区，即从去年8月28日起降印花税“救市”开始，至12月5日大盘跌破有效3000点，沪深两市区间成交量为54.17万亿，形成较大的平台压力。

大盘经过“八连阳”的连续“逼空式”走势，上周五收盘已成功站在了3000点之上，但大盘从低点2635点，到突破3000点重要整数关口，至上周五的高点3009点，大盘从低点到高点已上涨运行了374点，低点到高点的运行幅度也超过14.19%，由于上周五的量能得到释放，短期内还会冲高，但面对的是3000点上方的密集压力区，市场开始思考A股的后市运行问题。

在大盘从2635点上攻至3000点上方的过程中，A股的投资结构为“哑铃型”，即大市值蓝筹股搭台、小市值题材股唱戏，大市值蓝筹股及红利股的轮动上涨效应，是推动大盘上涨的动力，小市值题材股大幅超跌反弹，带动了市场人气，但市场实质性赚钱效应并不高，即大盘收复了年内失地，但算数平均股价年内还有15.05%的跌幅，市场大小间的结构差非常明显，年内的盘口特征还是“只赚指数不赚钱”。

A股严重的结构差异化走势，是大盘虽收复了年内失地，年线由阴转阳，但市场整体仍处于实质性下跌的原因所在，原有的领涨热点、原有的投资结构在经过之前的大幅上涨后，就难以继续吸引跟风盘，原有的热点及投资结构继续上涨的动力将会严重不足，这一点从上周大盘突破3000点后，大市值蓝筹股及红利股由涨转跌就可看出端倪。

旧的热点、旧的结构难以继续担当起引领大盘上行的龙头作用，意味着大盘在突破3000点后，继续上行的空间将受抑，大盘若要继续向上突破，需满足以下三个条件：

其一、A股需有“三必须”，即必须有新的龙头、新的热点必须有新的赚钱效应，必须有万亿之上量能重返，形成筹码充分交换的“围城”效应，并清洗具有短期投机性质的浮动筹码，给场外中期投资资金入场机会，如此才能够带动人气，吸引场外资金流入，积蓄新的上涨动能，否则继续上行的空间有限。

其二、大盘经过长途跋涉，突破了3000点，A股全面反转的第一目标位实现，大盘需在3000点上方充分震荡蓄势运行，绕3050点震荡蓄势运行概率大，只有经过充分的震荡蓄势，并在盘中大幅震荡中酝酿出A股新的可持续热点，出现新的行情龙头，大盘才能够形成继续向上突破走势。

其三、大盘自2635点上涨以来，结构行情以“哑铃型”投资结构为主，但随着大盘的上涨，尤其是大盘突破3000点后，大市值股β空间将有限，小市值股超跌反弹将到位，原有的“哑铃型”投资结构难以为续，市场需要新的投资结构出现，形成新的可持续热点，构建新的结构性行情，那么具备“α β”的，既能够带动人气的，又能够推动大盘的就只有以沪深300、中证500、中证1000为代表的中小市值股，结构转向中小市值股是行情继续前行的必要条件。

那么，除了上述三个重要条件外，大盘在技术上能否继续向上突破？我们的观点是非常明确的，能！

大盘已站上3000点，并进入了密集压力区，短线大盘盘中将震荡加剧，甚至有蓄势整理要求，但目前大盘的实际压力并未有市场预期的那么大，相反较预期的要小多了，内在原因就是目前的大盘3000与去年的3000点已不可同日而语，目前的3000点不再是去年彼时的3000点。

造成3000点不可同日而语的原因就在于，今年以来市场结构行情差异化非常严重，即今年以来，大市值蓝筹股保持相对强势，中小微市值股大幅下跌，当下的3000点较去年的3000点虚，这一点就可从大盘回升至3000点，但A股算数平均股价年内却还有15%跌幅，如此就可以得出当前市场状况。

若按行业分类指数综合走势看，大市值蓝筹股股价类似于大盘的3300点—3400点之间，中小市值股股价却类似大盘的2500点—2600点之间，这也是节后小微股大幅上涨的原因所在，即市场出现了补涨现象，若将大小市值股综合测算，大盘实际上的最大密集压力区理论上在3150点—3250点之间，回补去年8月7日留下的缺口将是A股本轮行情的第二目标。

春节后第一周，大盘一路破关斩将，终于站在了3000点之上，完成了本轮行情的第一目标。但即便大盘站上了3000点，市场对本轮行情的性质到底是反转，还是反弹，至今仍分歧较大，市场多数投资者及投资机构对大盘的后市运行也是充满疑虑，很多投资者及机构还处于观望状态，这就是量能难以有效释放的原因之一。

我们一直强调，行情在绝望中诞生，在分歧中前行，在疯狂中结束。大盘自2635点上涨以来，走出“V”形反转走势，宣示着行情在绝望中诞生，现在正处在分歧中前行阶段，那么也就意味着大盘经过充分蓄势后，还将继续上行，3000点不是本轮行情的目标位，只是本轮行情的第一个阶段，因为大盘还未进入主升浪，历史的天量还未出现。

在本轮行情启动之时，我们在报告中就明确提出，A股是“V”反转行情，不是反弹，市场重建、信心重塑、行情重启的“三重”决定了新一轮牛市到来，大盘站在3000点之上迎“两会”，实现行情第一目标，这个判断已被验证。

那么，还是根据大环境因素、基本面因素、技术面因素的三大维度，我们给出行情的进一步判断，即：阶段内大盘在3000点—3100点间震荡蓄势运行，经过充分蓄势后，继续向3150点—3200点的真正密集压力区发起挑战，回补去年8月7日留下的缺口（即向下“岛型反转”不再存在），宣告熊市彻底结束，完成本轮行情的第二目标，大盘实现真正由熊转牛的反转，本轮行情的第三目标就是突破3424点，完成长期底部的构筑，A股进入牛市的主升浪。

操作策略

大盘“八连阳”，收复3000点，“V”形反转确立，市场赚钱效应恢复，但场外资金还未大规模入场，行情还会在犹豫与分歧中震荡上行，市场还未疯狂，上涨是理性的运行，每一次盘中回调是机会。操作上，轻指数、重个股、调持仓，逢低关注券商、城商行、创新药、新能源、军工、半导体、AI、悦己消费概念及被错杀的中证500及中证1000股，回避前期强势股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2024模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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