华西证券刘郁事件

中国股市与债市在4月9日呈现分化走势，权益市场延续反弹态势，而债券市场仍在下行通道中。这一现象主要受到贸易摩擦升级和稳增长政策预期的双重影响。 股市方面，A股今日表现强劲，万得全A指数上涨1.72%，成交额达到1.74万亿元，较昨日大幅放量878亿元。市场情绪明显回暖，资金交易热度显著提升。值得注意的是，南向资金再次净流入355.9亿港元，创历史新高，显示出投资者对港股超跌反弹的强烈预期。 科技板块成为今日市场的最大亮点，科创50指数大涨4.31%。半导体和集成电路相关行业表现尤为突出，分别上涨4.82%和4.12%。这一现象与近期美国对中国高科技产业的限制政策密切相关，市场对于国产替代的预期持续升温。 债市方面，尽管市场对稳增长政策的出台充满期待，但当前仍处于下行趋势之中。中长利率债基金的久期中位数为3.74年，相较于上一轮高点仍有空间，这表明投资者对未来降准降息政策的落地抱有较强预期。 资金流向方面，股票型ETF在4月7-8日获得大幅净流入1667亿元，其中沪深300相关ETF净流入937亿元。这一数据反映了"国家队"稳市操作的效果显著，同时显示市场对超跌反弹行情的强烈需求。 值得注意的是，融资余额在4月7-8日大幅减少865亿元，已回落至2月科技行情初期水平，这表明杠杆资金的风险得到充分释放，后续加仓空间再度打开。与此同时，市场呈现出明显的"FOMO"心理，即投资者因担心错过上涨机会而积极入场。 行业层面，贸易摩擦对相关行业的冲击仍在继续。根据海关数据，机电和农副产品是我国自美进口的主要商品类型，2024年对美进口额占比分别为23.2%和15.2%。这使得关税反制的涨价逻辑成为市场资金的主要交易方向。 综合来看，当前市场主要交易逻辑仍是围绕贸易摩擦和稳增长政策预期展开。今晚即将落地的原产于美国商品加征关税上调至84%的措施，将进一步强化这一主线。短期内，市场的波动性可能持续存在，但中长期趋势仍需关注国内政策落地效果及经济基本面变化。 （本文观点节选自华西证券研究报告《资产配置日报：还治其人之身》，分析师刘郁、谢瑞鸿等，报告日期2025年4月9日。）