银行股暴涨超35%狂欢，公募配置空间巨大

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银行股凭借估值吸引力、高股息率及防御特性，长期被市场视为红利资产的重要组成部分。今年以来银行板块持续走强，主题ETF普遍实现约20%的收益，与指数表现基本持平。然而公募基金整体对银行板块的配置仍处于显著低配状态。

Wind数据显示，截至7月10日，超30只银行股实现上涨。除工行、农行、建行、中行、招行等万亿市值银行外，民生银行单日涨幅超5%，贵阳银行涨逾3%，郑州银行、平安银行等涨幅均超2%。事实上，银行股行情自去年末已悄然启动，银行指数年内累计涨幅超20%。个股表现更为亮眼，青岛银行、浦发银行等年内涨幅超35%，民生银行、江苏银行等涨幅超30%。

银行主题ETF同步走强，10只相关产品单日涨幅均超1%，年内平均收益超20%。持仓数据显示，公募基金一季度末共持有50只银行股，持仓市值1723.48亿元，占基金股票投资市值比仅2.49%。招行、兴业银行、工行位列持仓前三，市值分别为686.5亿、297亿和111.98亿元。

红利优势驱动估值修复

多位基金人士指出，银行股上涨源于其资产属性与宏观环境共振。华夏基金分析认为，在宏观经济筑底阶段，银行板块基本面边际改善，叠加历史低位估值与突出股息优势，形成"低波动、高回报"的投资机会。平安基金丁琳强调，银行股在关税争端引发的市场震荡中展现出避险价值，高股息特性提供稳定收益支撑。

鹏华基金范晶伟从历史维度分析，随着2022年房地产周期见顶，资金开始寻找高夏普比率替代资产。银行等红利资产凭借低估值、高现金流、高ROE特性，在监管引导与企业回报模式转变背景下逐步走强。嘉实基金陈黎明追踪长江证券行业指数发现，2023年以来银行板块在红利资产中表现突出，2024年更成为少数逆势上涨的高股息板块。

公募配置存在显著空间

尽管银行股表现强劲，公募配置比例仍明显落后。开源证券研报显示，主动权益基金一季度末银行股持仓占比仅3.75%，较沪深300指数权重低配9.92个百分点。以招行为例，21只红利基金合计持仓仅1392.91万股，平均单只基金持有量仅66万股。

华夏基金测算指出，若严格遵循业绩基准配置，银行板块理论标配规模应达2965亿元。这意味着当前存在超2000亿元的潜在增量空间。银行主题基金规模也印证配置不足，全市场10只银行ETF年内净流入仅55亿元，仅华宝中证银行ETF规模超百亿。而同期红利基金总规模已突破千亿，多只产品单只规模超百亿元。

三重因素驱动配置提升

多家机构预判公募对银行股配置将逐步提升：

首先，高股息优势持续强化。范晶伟指出，A股银行业股息率普遍维持在4%以上，港股因流动性及税制优势更具吸引力。永赢基金刘星宇补充，相较于煤炭、交运等周期型红利资产，银行经营弱周期性特征明显，叠加化债政策推动资产质量持续改善，形成独特配置价值。

其次，资产质量改善打开估值空间。刘星宇分析，2023年底启动的化债政策显著降低行业坏账率，银行股进入估值修复通道。行业风险出清、经营稳健、股息率高、破净待修复等特征，使其在红利板块中更具吸引力。

最后，制度因素形成配置推力。富国基金指出，2025年6月多家银行被调入重要指数，在业绩基准约束下，被动配置需求将显著提升。南方基金强调，在公募高质量发展背景下，业绩比较基准的约束作用持续强化，当前显著低配状态将驱动资金再平衡。

值得关注的是，长期低配形成的优化筹码结构，叠加险资等长线资金持续流入，使银行股呈现"低波动上涨"特征。在核心逻辑未变前提下，其股息率与估值优势仍具持续吸引力。