高盛：人民币看7，每升1%或推股市涨3%

高盛分析指出，在当前人民币估值具有竞争力的背景下，通过替代性政策工具来缓解贸易对经济增长的影响可能更为有效。

对于近期人民币展现出较强韧性的原因，可以从多个角度进行解读。其中包括央行在汇率管理方面的努力、中国出口部门竞争力和多元化的提升、潜在的人民币低估因素，以及美元整体走弱导致投资者寻求多元化资产配置的需求。

从贸易结构来看，中国对美国的直接贸易敞口和收入依赖度已较2017年显著下降。当前，美国市场仅占中国出口总量约15%和上市公司总收入约1.2%，而这一数字在2017年分别为19%和1.6%。

高盛外汇研究团队近期下调了对人民币贬值的预测，并预计未来一年内人民币将升值3%。具体来看，该机构预测美元兑人民币汇率将在三个月、六个月和十二个月内分别达到7.20、7.10和7.00水平。

分析人士指出，在当前估值具有吸引力的情况下，通过非传统的政策措施来减轻贸易摩擦对经济增长的拖累效果可能更佳。特别是通过扩大对非美新兴市场和发展中国家的出口多元化，以及实施更为积极的财政刺激政策以提振内需，这些手段可能比单纯依赖汇率贬值更具可持续性。

高盛的研究表明，中国股票市场在货币升值周期中往往表现良好。具体来说，在岸和离岸市场的实证数据显示，股票回报率与人民币汇率（无论是以美元计价还是贸易加权篮子计价）呈正相关关系，贝塔系数为1.9。

自2012年以来，平均外汇/股票的相关性指数约为35%，这意味着在约66%的时间内，当人民币升值时，股市表现呈现正面趋势。

从机制上分析，人民币升值对中国股市的积极影响主要体现在以下几个方面：

首先，在离岸上市的中国公司通常以港币或美元计价，但其功能货币为人民币。人民币升值将导致这些公司的账面价值和盈利能力上升，从而提升股票估值。

其次，对于那些持有美元债务或具有美元资产空头的中国企业来说，在美元走弱的情况下，它们将因外汇交易收益而获益。

第三，人民币升值通常反映出中国经济相对于贸易伙伴国更强的周期性优势，这有利于市场对经济增长和股市回报率的预期。

最后，适度的人民币升值有助于缓解资本外流压力，从而改善股市风险溢价（ERP）并吸引更多投资组合流入。

高盛预测，在其他条件保持不变的情况下，人民币兑美元汇率每升值1%，将推动中国股市整体上涨约3%。这一效应主要来源于汇兑收益的正面影响。