奥克斯更新港股IPO：年收300亿 负债率超80% 郑坚江控股96%
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奥克斯空调更新港交所上市申请文件，披露其作为全球前五大空调供应商之一的经营状况与潜在风险。最新招股书显示，公司年营收接近300亿元人民币，但资产负债率持续高企，超过80%，且实际控制人郑坚江掌握着绝对多数的投票权。
这家曾计划登陆A股并在2023年完成上市辅导的企业，最终选择转道香港资本市场，于今年1月15日正式递交港股主板上市申请。奥克斯业务横跨家用及中央空调的设计、研发、生产、销售与服务，产品销往全球150多个国家和地区，2024年按销量计的全球市场份额为7.1%。
三十年深耕与多品牌布局
自1994年创立“奥克斯AUX”品牌以来，公司已走过三十余年发展历程。2001年开始拓展国际市场，2013年推动业务转型，创新推出减少经销层级的“小奥直卖”模式。2018年后加速海外布局，在东南亚等地建立销售网络与生产基地。目前，公司以“奥克斯AUX”为核心，辅以“华蒜”、“AUFIT”、“ShinFlow”等子品牌矩阵，覆盖不同细分市场，产品聚焦节能、舒适、健康与智能化，应用场景遍及家庭、办公及商业领域。
财务表现：增长伴随隐忧
财务数据显示，奥克斯2022至2024年收入持续攀升，2024年达到约297亿元，2025年第一季度继续保持增长。净利润方面，2023年同比激增72.5%，2024年增速回落至17.0%，2025年一季度反弹至23.0%。然而，2024年公司进行了高达37.9亿元的巨额现金分红，导致其净资产从42.4亿元显著缩减至38.4亿元，引发市场对其资金安排的关注。
公司整体毛利率相对稳定，维持在21%左右（2024年为21.0%）。其中，中央空调业务盈利能力更强，2024年毛利率达30.4%。原材料成本构成主要压力，占营业成本的80%，钢、铝、压缩机等价格波动成为关键风险点。净利率走势与净利润相似，2023年为10.0%，2024年微降至9.8%，2025年一季度为9.9%。
收入结构上，家用空调是绝对主力，贡献约87%的营收；中央空调占比约10%，2024年收入超32亿元；其他业务（含原材料销售、品牌授权等）占比约2%。
关联交易与高负债风险
招股书披露了与嘉汇凯、龙之丞、文邦等关联方的零部件采购框架协议，公司已向港交所申请豁免严格遵守关联交易公告规定。但具体交易金额及占比未予公布，其公允性及合规性引发市场疑虑。
更值得警惕的是公司的财务状况。截至2024年底，其流动负债净额高达24.70亿元，虽在2025年3月底降至8.31亿元，但问题尚未根除。同时，资产负债率持续处于高位，2025年一季度达82.5%，凸显其面临的流动性压力与偿债风险。
公司坦承面临多重挑战：全球空调市场竞争白热化可能导致价格战挤压利润；原材料成本波动；海外业务受贸易壁垒与汇率变动冲击；高负债带来的流动性风险；以及关联交易潜在的合规性问题。
高度集中的股权结构
股权结构显示，创始人郑坚江通过ZeHui、ChinaProsper及奥克斯控股，牢牢掌控着公司96.36%的投票权，是绝对的实际控制人。预计上市后其持股比例仍将维持高位，这种高度集中的股权结构引发了市场对中小股东利益保障的担忧。
现年63岁的郑坚江担任公司董事会主席、执行董事，负责监督集团整体管理、业务运营、战略制定及重大决策。另一位关键人物郑江（58岁），担任非执行董事，拥有近30年企业管理经验，现任奥克斯集团董事兼副董事长，并在集团多家子公司任职。非执行董事何锡万（68岁）亦在奥克斯体系内长期担任管理职务。
与格力的商战硝烟
回顾奥克斯的发展，其与行业龙头格力电器持续多年的激烈商战是无法绕过的篇章。2019年“举报门”事件将双方矛盾公开化：格力实名举报奥克斯空调能效虚标，奥克斯则反击称格力不正当竞争，双方在舆论场激烈交锋。
更为深远的是双方旷日持久的专利诉讼战。据统计，仅2015至2017年间，奥克斯就被格力起诉专利侵权15次。自2013年至2023年，在已知的27次专利诉讼对决中，奥克斯无一胜诉。尽管奥克斯曾在2018年凭借购买东芝压缩机专利起诉格力并一审胜诉获赔2.2亿元，但该案最终于2023年被驳回。这些频繁的法律纠纷对奥克斯的品牌形象和市场竞争力造成了显著影响。不过，近年来格力电器的竞争矛头更多转向了进军空调领域的小米。
消费者投诉的阴影
在消费者权益保护日益受重视的背景下，奥克斯在黑猫投诉平台累计约3000条相关投诉的记录，为其IPO之路蒙上另一层阴影。投诉内容集中指向产品质量问题（如空调制冷效果差、电热水龙头寿命短）、售后服务不佳（拖延、客服态度差）、虚假宣传（货不对板、未兑现保价承诺）以及发货安装环节的混乱（延迟发货、漏发货、安装乱收费、操作不规范损坏物品等）。
这些海量投诉暴露了奥克斯在产品品控、售后服务体系建设及营销规范性方面可能存在的短板。有效应对消费者关切，重塑品牌形象，对于奥克斯成功登陆港股市场以及未来的长远发展至关重要。
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