成长股获重估、分红资产走俏，知名机构：下半年A股迎"更有质量的增长"
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紫阁投资凭借在创新药领域的深度耕耘，其主观多头策略产品于上半年取得了显著收益。
私募数据显示，由公司总经理兼投资总监徐爽掌舵的“紫阁同爽1号A类”份额上半年收益率达30.35%，成功跻身行业前列。
徐爽阐述其投资策略的核心在于对中国经济长期前景的坚定信心，并预判2025年的市场机遇将显著优于当前。基于此判断，团队在上半年维持了高仓位运作。他强调，投资组合虽未必囊括市场短期涨幅最大的个股，但得益于对科技、消费及核心赛道——创新药领域内企业长达两年以上的深度跟踪与研究，能够对真正理解透彻的优质标的进行重仓布局。
徐爽观察到当前市场呈现出鲜明的“双支柱格局”：一端是成长股中的优质资产正经历价值重估，另一端则是具备持续分红能力的核心资产，在债性资金增配推动下底部不断抬升。他预期下半年这两大支柱均有望延续上行趋势，吸引不同风险偏好的资金共同激活市场。伴随“反内卷”政策的逐步落地，更多产业有望恢复盈利能力，进化为新的分红型资产，为A股市场注入“更具质量的增长动能”。
创新药领域的价值重估窗口已然开启，领先企业表现亮眼，同时持仓结构已进行精细化调整。
今年以来，医药板块自底部反弹后持续走强。紫阁投资董事长王欢解读其本质在于“中国创新药的价值兑现期终于到来”，当前板块整体估值尚未充分反映其未来销售峰值潜力，长期增长空间依然广阔。
王欢回顾，尽管2022年港股市场大跌导致基于18A规则上市的创新药公司普遍深幅调整，但从产业发展维度看，中国创新药行业被显著低估。2024年中国创新药在全球许可引进/授权合作（BD）的案例与金额激增，预示着2025年出海进程将更上层楼，有力推动了板块整体行情。
不过，王欢也警示短期一致性预期过强带来的波动风险。他指出，部分临床阶段过早、估值透支或仅依赖概念炒作的标的已显露过热迹象，而真正具备全球潜力的重磅药品销售尚未放量，优质资产的业绩兑现尚未在报表中充分体现。
对比国际市场动辄百亿美金级别的“重磅炸弹”药物，王欢认为国内多数投资者仍停留在“事件驱动交易”（BD事件定价）阶段，远未掌握识别核心价值与进行长期定价的能力。他预计，当创新药真正进入销售放量周期后，其市值弹性将更为惊人。
徐爽补充道，紫阁投资在医药板块的整体配置权重并未因反弹而降低，但在细分结构上已进行优化：持续战略超配创新药，因其遵循“大单品驱动”逻辑，一旦核心产品成功上市，公司市值有望实现量级跃升；对CXO（医药外包）领域维持中性态度；对AI+医药则保持小规模跟踪仓位，因其尚处早期探索阶段，盈利模式尚未清晰，需密切观察其在研发效率提升（高效CXO属性）及诊疗端应用（产品形态与付费意愿）的实质性进展。
AI与新消费领域热度攀升，下半年结构性机会逐渐明朗。
回顾上半年港股回暖过程，AI与新消费成为资金高度聚焦的两大方向。徐爽分析认为，两者虽同为长期战略方向，但短期投资节奏与落地难度存在显著差异。
“AI的战略重要性毋庸置疑，但现阶段落实到具体投资标的，其确定性仍相对有限。”徐爽指出，AI产业链的核心环节仍在中美两大市场快速迭代，技术路径、商业模式及监管环境均存在较大变数，投资需持续跟踪、动态评估，不宜盲目追高。
相较之下，新消费领域的结构性机会更为清晰可辨。新生代消费群体（如Z世代、Alpha世代）及活跃的银发族正深刻重塑消费版图，其差异化需求直接驱动品牌、渠道与供应链的变革。徐爽认为，由消费结构变化催生的投资窗口在时间上更为临近，且更容易筛选出具备盈利兑现能力的公司。他预计下半年在轻奢、健康功能食品、银发经济等细分赛道将展现出更强的增长韧性。
针对宏观经济，徐爽坦言，房地产债务问题与内需疲软仍是主要拖累项，增量产业虽已显现“托举”效应，但整体仍被产能过剩、消费不足及通缩压力等周期性、结构性矛盾所困扰。政策发力方向明确，但见效尚需时日。
与此同时，“增量”力量正在多个前沿领域取得突破，如DeepSeek大模型、机器人产业链、新消费品牌出海、半导体国产化以及尖端装备等。这些突破性进展为存量经济注入了新需求，也提供了重要的估值参考。
“这恰恰展现了一个大型经济体在转型期的复杂性与韧性。”徐爽总结道，当前已步入“资本充裕但高收益投资标的稀缺”的阶段，市场资金自然向两极汇聚：一极是提供稳定现金流的红利资产，另一极则是具备全球竞争力的创新龙头，市场的“双支柱格局”特征日益凸显。
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