南存辉紧急叫停正泰安能分拆，业绩增长过快成主因
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资本市场再现“A拆A”折戟案例
9月1日，正泰安能及其保荐机构主动撤回主板上市申请，上交所依规终止其发行审核程序。该公司控股方为A股上市公司正泰电器（601877.SH），后者通过直接和间接方式持有正泰安能64.13%的股权，实际控制人为南存辉。
正泰电器在公告中解释，终止分拆上市是基于正泰安能当前业务发展态势良好、业绩增长显著，为更全面统筹资源与战略布局，结合当前市场环境变化，经审慎研究和多方沟通后作出的决策。
正泰安能自2015年成立以来，始终聚焦户用光伏领域，已成为行业领军企业。截至2024年底，累计开发光伏电站超160万座，业务覆盖全国29个省、自治区和直辖市，超1900个区县，市场占有率持续领先。
财报数据显示，2022年至2024年间，公司新增光伏装机容量从7.54GW攀升至13.60GW，年复合增长率达34.3%，持续保持行业首位。同期营业收入从137.04亿元增长至318.26亿元，净利润亦由17.53亿元提升至28.61亿元，呈现稳健上升趋势。
2025年上半年，正泰安能业绩增势未减，实现净利润超19亿元。原计划IPO募资60亿元，拟用于光伏电站合作共建、信息化平台建设及流动资金补充。
值得关注的是，正泰安能资产负债率报告期内始终处于较高水平，分别为76.92%、79.16%和80.25%。公司表示，因光伏电站建设属资金密集型业务，随着规模扩张，需依赖外部融资支撑发展，导致负债率居高。
无独有偶，另一家能源企业陕西水电也在近日终止IPO进程。该公司主营业务涵盖光伏、风电及水力发电，其中光伏贡献约五成营收，风电约占三成。
2022至2024年间，陕西水电营业收入维持在10.3亿至10.82亿元之间，净利润虽从1.97亿元增至3.7亿元，但2024年营收同比微降2%，扣非净利润更大幅缩水40%至1.7亿元。公司称业绩波动主因水力发电受自然来水减少影响，光伏与风电则面临电价下行和弃电率提升等压力。
陕西水电实控人为陕投集团，后者持有其73.71%股权，同时亦为西部证券控股股东。值得注意的是，陕西水电与兄弟企业陕西能源虽同属陕投集团旗下，且联席保荐机构均包括中信建投与西部证券，最终上市命运却截然不同。
据披露，交易所曾在问询中重点关注陕西水电与陕投集团旗下其他能源企业是否存在同业竞争。公司回应称，其聚焦光伏、风电及水电等清洁能源，而陕西能源以火电和煤炭为主业，业务构成具明显差异。
陕西水电商业模式与广西北部湾陆海新能源股份有限公司较为接近，后者已于2024年3月主动撤回上市申请。
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