高盛：美股科技股泡沫这次与众不同

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高盛集团策略师Peter Oppenheimer近期发表观点，认为当前市场对美股科技板块泡沫化的担忧可能过于超前，尽管部分个股估值已攀升至高位，但整体风险尚未达到历史性泡沫的标准。

Oppenheimer强调，本轮科技巨头的股价飙升与过去泡沫时期存在本质区别，主要驱动力来自企业盈利的实质性增长，而非单纯的市场投机情绪。他指出，科技行业的财务表现支撑了当前的涨势，这与以往泡沫中依赖炒作的情况截然不同。

在其团队发布的研究报告中，Oppenheimer写道：“科技股的估值压力正在逐步显现，但对比历史上的泡沫阶段，目前的水平仍处于可控范围。”这一分析基于对盈利能力和市场数据的综合评估。

尽管如此，Oppenheimer重申了投资多元化的必要性，以应对美股市场过度集中于少数科技巨头的潜在风险，尤其是在人工智能领域竞争加剧的背景下。他建议投资者拓宽资产配置，降低单一行业波动带来的影响。

近期，英伟达、微软等科技领军企业凭借人工智能相关业务的强劲表现，推动美股指数屡创新高。市场普遍预期，AI技术将带来持续的盈利提升和效率革新，但部分投资者开始对巨额投入的回报周期持审慎态度。

数据显示，科技股权重较高的纳斯达克100指数近期因个别企业财报不及预期而出现波动，例如甲骨云业务利润率引发的市场反应。与此同时，媒体对“科技”与“泡沫”关联的讨论频率显著上升，反映出市场情绪的微妙变化。

估值层面，纳斯达克100指数的预期市盈率已升至28倍，明显高于其十年均值的23倍，而全球除美国外指数的市盈率仅为15倍。这一差距凸显了科技板块的溢价状态。

Oppenheimer进一步分析，泡沫通常形成于企业价值远超其未来现金流折现值的阶段，但当前领先的科技公司普遍拥有稳健的资产负债表，这为抵御潜在风险提供了缓冲。

他还指出，当前市场环境的深层原因可能源于全球低利率、高储蓄率以及经济周期延长等宏观因素，而非科技行业自身的泡沫化。因此，若市场对增长前景的信心动摇，回调更可能由宏观条件变化引发，而非单纯的技术性破裂。

回顾2024年，Oppenheimer曾采取逆向投资策略，倡导从估值较高的美股转向国际市场的机会。今年，标普500指数的表现也确实落后于全球除美国外指数，印证了其观点的前瞻性。