完美风暴：铜价继金银后创历史新高

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伦敦金属交易所的铜价近日飙升至前所未有的水平，突破每吨11146美元的关口，刷新了2024年创下的前期纪录。这一涨势主要受市场对全球贸易紧张局势可能迅速缓和的乐观预期推动，为铜市注入了新的动力。

作为衡量全球经济活力的关键指标，铜价今年以来累计涨幅已超过25%，有望实现自2017年以来的最强年度表现。这种大宗商品的走势在年内经历了显著波动，智利、非洲和印度尼西亚等主要产区的矿山运营受挫，严重制约了全球供应，而美国前总统特朗普的关税政策进一步加剧了价格扭曲，导致美国市场与伦敦基准价之间出现明显分化。

早前，贸易商为规避潜在关税风险，将大量铜资源运往美国，以期从纽约商品交易所的价格上涨中获利。尽管特朗普政府最终决定暂不对初级铜产品征税，转而针对高附加值铜制品实施关税措施，并保留2027年后的征收可能性，但这一举措已促使铜持续流入美国，加剧了其他地区的供应短缺问题。

在全球矿山生产面临挑战、美国库存实际被困于本土的背景下，摩根士丹利发布预测称，2026年全球铜市场可能遭遇20多年来最严重的供应缺口。矿商长期以来难以跟上需求增长步伐，而今年自由港麦克米伦、艾芬豪矿业及智利国家铜业等巨头运营的矿场接连发生事故，加上其他大型矿床的运营故障，对整个行业造成了连锁冲击。

近期，英美资源集团紧随泰克资源有限公司之后发出预警，表示其核心矿场的铜产量明年可能低于预期。据CRU集团分析，这些生产意外叠加，可能导致全球铜产量自疫情爆发以来首次出现年度收缩。

需求方面，市场情绪呈现复杂态势。对可再生能源、电动汽车和数据中心等领域用铜增长的长期看好，被短期贸易冲突加剧的担忧所抵消。CRU集团首席分析师Craig Lang指出，市场对中美达成贸易协议的期待提升了风险偏好，从而支撑了铜价，同时美国以外地区的实物供应紧张也提供了额外助力。

此外，铜及其他以美元计价的大宗商品今年受益于美元走软，这增强了原材料对国际买家的吸引力。随着美联储可能进一步降息，美元面临下行压力，或将继续为铜价提供支撑。