天风策略：上证突破4000点市场众生相

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十月市场展现出积极态势，上证指数时隔十年重新站上4000点关口，中美经贸关系出现新动向，双方在吉隆坡举行的会谈取得初步成果，为月底APEC领导人会晤奠定基础。与此同时，美国可能转向财政与货币双宽松政策，为全球市场注入流动性。从资金层面观察，偏股型基金发行规模明显回升，融资余额与南向资金保持净流入，显示市场交投活跃度维持在较高水平。后续需重点关注中美高层互动对贸易环境的潜在影响，以及年末中央经济工作会议的政策导向。

微观流动性概况：股票型公募基金发行量增长，南向资金延续净流入态势。

本期市场资金供给为301亿元，资金需求为605亿元，净流出规模达304亿元。具体来看：1）股票型公募基金发行规模较上期显著提升；2）融资融券资金持续净流入；3）南向资金保持稳定净流入。

股票型公募发行：新成立份额环比大幅上升。

本期股票型公募基金新发份额为220.92亿份，较上期的66.21亿份增长233.66%，主要因国庆假期导致上期基数偏低。最近一周新发规模为135.44亿份，处于近三年84%分位水平。从2022年以来的周度数据看，近两周分位数分别为63%和84%。

北向资金：成交活跃度有所降低。

截至2025年10月26日，北向资金周成交额占A股总成交额比例为13.85%，较上期的15.17%下降1.31个百分点，显示外资交易活跃度减弱。本周北向成交额较上期增长60.84%，但较上周减少24.91%。

两融资金：融资余额持续增加。

截至2025年10月26日，市场融资余额为24322.97亿元，融券余额为173.72亿元，两融余额占A股流通市值比例为2.54%，两融交易额占全市场成交额比例为11.28%。本期两融资金净流入126.77亿元，较上期的183.83亿元下降31.04%。尽管净流入规模收窄，但两融交易占比仍处阶段性高位，反映投资者参与度较高。

存量股票型ETF：由净申购转为净赎回。

本期存量股票型ETF净申购额为-46.78亿元，相比上期的879.64亿元净申购，出现方向性转变，显示短期资金流出压力。

股权融资：募资规模显著扩大。

以发行日统计，本期股权融资总规模为222.86亿元，较上期的62.45亿元上升257%，IPO与再融资活动明显回暖。

产业资本：净减持规模扩大。

本期产业资本净减持191.02亿元（增持40.78亿元，减持231.80亿元），上期净减持82.35亿元（增持38.08亿元，减持120.43亿元），大股东减持行为持续。

限售解禁：解禁市值环比上升。

本期限售解禁市值为1234.00亿元，较上期的844.05亿元增长46.20%，解禁压力有所加大。未来两周预计解禁761.19亿元，医药生物行业解禁规模最大，达201.18亿元。

南向资金：维持净流入格局。

本期南向资金净流入572.77亿元，较上期的421.67亿元增长279.07%，虽较前期高点有所回落，但整体流入趋势未变。今年以来南向资金累计净流入规模已超去年全年，一方面受中美经贸磋商积极进展提振，另一方面市场预期美国将实施财政货币双宽松政策，美联储可能结束缩表并继续降息，利好权益资产表现。

风险提示：宏观政策或货币政策可能出现超预期收紧，股市流动性发生剧烈变化，客观数据对股价的解释力存在局限，数据统计可能存在误差。