广发策略：11月反基本面与远期博弈分析

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在A股市场中，投资者行为往往呈现出鲜明的季节性规律。一般而言，每年4月至10月，市场焦点集中于当期基本面，即所谓“炒现实”阶段；而11月至次年3月，则转向预期驱动，投资者倾向于提前布局那些处于低位、估值较低且盈利具备回升潜力的板块，这一阶段可概括为“炒预期”。

其中，4月与11月是两个关键转折点。4月之后，基本面因素在定价中的权重显著上升；11月之后，当期基本面的影响力逐步减弱，市场开始挖掘低估领域，为来年行情进行铺垫。值得注意的是，11月期间市场表现与基本面数据的关联度最弱，甚至时常呈现负相关，体现出“反基本面”与“远期博弈”的典型特征。

尽管11月之后市场转向预期博弈，但每年1月至3月期间，基本面仍会发挥一定作用。一方面，1月是年报密集披露期，业绩信息重新获得关注；另一方面，部分高景气行业往往存在盈利动量，使其在此期间表现相对稳健。

在配置策略上，由于A股风格轮动频繁且难以精准把握，不建议投资者在不同风格间频繁切换。当前环境下，可考虑两种思路：其一，适度布局消费电子等端侧应用领域，这些板块目前处于低位、低估状态且盈利改善预期明确，待产业趋势进一步明朗后再逐步加大配置；其二，继续坚守当期高景气主线，不必过度担忧年底的风格波动，因为进入12月后，基本面定价的有效性将重新提升。

若选择坚守高景气主线，需对可能的调整做好心理准备。历史数据显示，主线板块在横盘整理期间，平均调整时长约为20个交易日，平均调整幅度在18.1%左右。值得注意的是，产业趋势的强弱是决定横盘后能否再创新高的关键因素。近期，港股创新药指数在经过一段调整后，其时间与幅度已基本符合上述规律，值得投资者重点关注。

需要警惕的风险包括：地缘政治冲突可能推高大宗商品价格，引发全球通胀再度升温；海外通胀反复及美国经济韧性或导致全球流动性宽松节奏不及预期；国内稳增长政策若力度不足，可能使经济复苏乏力，企业盈利长期承压，进而影响市场风险偏好。