兴证策略：解析市场轮动强度为何快速提升

近期投资者普遍感受到市场环境较为混乱，这一现象在我们跟踪的行业轮动强度指标中得到了验证。该指标显示当前市场正处于历史高位的快速轮动状态。

具体而言，我们通过统计一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值的总和来构建行业轮动强度指标。数据显示，年初以来随着人工智能主线逐渐凝聚市场共识，行业轮动速度呈现收敛趋势。但进入2月下旬后，由于投资机会在各板块间扩散，行业轮动强度持续上升，并已达到历史高位。

从历史规律来看，3-4月通常是轮动强度回升并伴随涨跌分化收敛的时间窗口。统计过去十年各阶段的平均值可以发现：每年2月市场共识较为凝聚，导致行业轮动强度下降；而进入3-4月后，轮动强度持续上升，同时涨跌分化程度减弱，市场趋于均衡。

这种现象与风格的"日历效应"密切相关。统计近十年各类风格相对于全A的胜率显示：

每年2月至3月上旬是风格β较为显著的时期，小市值、高弹性板块表现占优，而大市值、低估值品种往往表现较弱。在风险偏好推动下，这类板块成为市场共识，从而导致行业轮动强度下降。

从3月中旬至4月上旬，市场将从小市值、高弹性板块的一枝独秀转向更为均衡的状态，各类风格的胜率趋于接近，没有特别明确的投资主线。这种环境自然会带来市场的混乱感和行业轮动强度的持续回升。

进入4月下半月后，随着上市公司年报披露高峰期的到来，市场将更加关注基本面因素和业绩确定性。但在此阶段行业轮动强度仍在上升，这主要是因为"绩优"本身并非特定风格，而是分散在各细分板块中。尤其是在经济复苏初期、景气占优方向尚不明朗的背景下，市场倾向于向各个细分领域寻找投资机会。