国君汽车：4月新能源车渗透率或超50%，出口助推盈利超预期。

本报告导读

新能源车渗透率在4月继续提升有望突破50%，市场预期有望继续修正；各地以旧换新政策逐步落地，静待中央层面细则落地后乘用车销量开启快速增长。

摘要

新能源车渗透率持续提升，以旧换新逐步落地。3月新能源车渗透率快速恢复后，4月上半月新能源车渗透率突破50%，市场对于2024年新能源车销量的预期有望向上修正；地方层面的汽车以旧换新政策逐步落地，随着中央层面细则落地，乘用车销量开启快速增长，板块性行情有望开启，先整车后零部件。

地方的以旧换新政策逐步落地，静待中央层面的实施细则落地。2024年4月以来地方层面的汽车以旧换新实施方案逐步推出，对置换达到标准的燃油车或新能源车的消费给予不同程度支持，不同地区的标准有差异，有地区限定在报废车辆，也有地区的标准为报废或者转让换新。我们认为从之前多部门联合发布的行动方案来看此次政策力度和持续性值得期待。当前终端消费者处在观望状态，随着中央层面的细则落地实施，乘用车销量有望迎来加速增长，可参照2022年购置税减免实施后的销量趋势。

扰动结束，新能源渗透率和自主品牌市占率继续提升，再上新台阶。2023年12月-2024年2月由于燃油车和新能源车促销错配，新能源车渗透率有波动，3月新能源车渗透率逐步恢复。Q2合资车企在收缩燃油车产能，同时自主品牌低/中/高端新能源车型不断推出，我们预计随着供给端变化新能源车渗透率将继续提升。自主品牌对合资品牌的替代将在各个价格带加速进行，自主品牌市占率也将再上台阶。根据乘联会数据，4月上半月新能源车渗透率突破50%，随着渗透率的持续提升，市场对于2024年新能源车销量的预期有望向上修正。

在出口贡献下，整车盈利有超预期可能，零部件盈利也将保持稳定。考虑到原材料价格、终端实际成交价格，2024年以来乘用车价格战的激烈程度并没有较2023年明显提升；同时自主品牌2024年全面发力海外市场，出口市场盈利能力显著好于国内，出口占比提升明显的车企净利润有超预期可能。规模效应下零部件企业盈利也将保持稳定，随着季度报表的披露，市场对于年降压力的担忧将逐步淡化。

风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期

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