美元微笑理论之父看好黄金，最不看好英镑和美元

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对冲基金管理者斯蒂芬（Stephen Jen）指出，英国可能正在接近一个财政转折点，即进一步提高税率不仅无法增加国库收入，反而可能引发英镑汇率的大幅下滑。

作为伦敦Eurizon SLJ Capital的首席执行官，斯蒂芬预期英镑将对欧元、日元及瑞士法郎等主要货币走弱。他认为，这一趋势的根源在于英国持续加税的政策环境，可能抑制高收入群体和企业在当地的商业活力。

斯蒂芬在近期访谈中强调：“通过对经济中高效能部门征税来补贴低效能领域，或许能推进社会公平目标，但从纯粹的经济运行效率来看，这种做法并不理想。”

尽管英国财政大臣里夫斯公布新预算案后，英镑在周三出现反弹，彭博社编制的英镑综合指数创下8月以来最佳单日表现，但该指数在过去十年间累计下跌约20%，其中大部分跌幅可追溯至2016年英国脱欧公投带来的长期影响。

以“美元微笑”理论闻名的斯蒂芬表示，英国的经济远景并不乐观。他将英镑与美元共同列为十国集团（G-10）中最不看好的货币，相反，他长期看好瑞士法郎、黄金以及加密货币的价值潜力。

斯蒂芬的分析借鉴了经济学家阿瑟·拉弗（Arthur Laffer）的理论框架。拉弗曾为上世纪80年代英美减税政策提供理论支持，其提出的拉弗曲线（Laffer Curve）表明，当税率超过某一阈值后，继续提高反而会因抑制工作、储蓄与投资积极性而导致政府总收入下降。

斯蒂芬指出，英国目前正处于“探索这一关系临界点”的关键时期，并提到近期已有部分超高净值人群选择迁出英国。拉弗本人在上月一档财经播客中也表达了类似观点。

“如果我们观察到增税措施实际征收的税款总额不增反降，便意味着原有模型的基础假设存在问题，”斯蒂芬解释道，“这些模型通常预设纳税人会留在国内且行为模式不变。一旦税基开始流失，所有财政预测都将失去准确性。未来两三年的事态发展至关重要。”

不过，拉弗曲线作为一个理论模型，在应用于现实财政政策时仍存争议。彭博经济研究英国分析师安娜·安德拉德（Ana Andrade）本月曾表示，她“怀疑该理论是否足以合理解释英国当前面临的复杂局面”。

斯蒂芬曾任摩根士丹利资深分析师，2016年将其在SLJ Macro Partners LLP的控股权出售给意大利联合圣保罗银行资产管理部。他提出的“美元微笑”理论认为，美元会在美国经济陷入深度衰退或处于强劲增长期时同时走强。

尽管存在诸多担忧，斯蒂芬仍预期英国未来将推出更多增税预算。财政大臣里夫斯曾向彭博电视台表示，不排除在下次大选前进一步调整税率的可能性。

“政府或许能成功实施一两次增税，”斯蒂芬评论道，“但若下次继续向市场索取更多资源，市场的回应很可能呈现非线性特征”，暗示可能出现断崖式反应。